资本市场风云变幻莫测，英雄辈出但潮起潮落，私募江湖更是纷繁复杂跌宕起伏，十数载，无数私募英雄崛起陨落，也有很多常青树私募屹立不倒，经历市场不断锤炼赢得信任，不断做大做强，成为行业的佼佼者。针对这些国内的优秀私募机构，私募排排网将进行系列报道。
今天，私募排排网带大家走进国内优秀的私募公司东方港湾投资，分享价值投资的代表人物但斌的故事和感悟。
一片树林里分出两条路/而我选择了人迹更少的一条/从此决定了一生的道路。
这是但斌最喜欢的一首诗中的几句话，而他选择的道路是价值投资，并在这条艰难的道路上坚守、用一生的投资生涯去践行。因为他相信最伟大的投资家会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变，价值投资就是这样亘古不变有效的投资原则。
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偶然的相遇必然的选择
说起价值投资，所有人首先想到的是巴菲特，而在中国，说起价值投资，但斌无疑是必然会被提及的名字之一。
对价值近乎虔诚的信仰，这是检验价值投资者最核心的标准之一。但斌用自己的二十多年的投资生涯很好的诠释了自己是价值投资的坚定践行者，也用价值投资取得了巨大的成功。
然而，价值投资理念的生根发芽并茁壮成长、坚定践行，并不是一帆风顺，其中也经历了诸多的波折考验。
但斌说，他的前半生充满了偶然和奇迹，是岁月的巨大变迁使自己走上了投资这条道路。
年，但斌出生在浙江的一个农村家庭，大学期间但斌学习的是体育专业，正常的轨迹应该是在高校当体育教师或从事与体育相关的事业。年轻时期，但斌充满了热血和理想主义，并为此付出了代价，在最艰难的时刻也结识了陶永谊博士，埋下了走向投资道路的种子。年大学毕业，但斌到开封化肥厂供车水间当一名钳工，但平淡的生活却难以满足但斌不凡的心。
年，经过初中好友的介绍南下广州，三个月后，无奈转战北京，年8月终于落脚深圳。当时，年的股票风潮刚过，和朋友交流中，才知道原始股和股票。不久，共过患难的社科院陶永谊博士来到深圳，他当时在深圳新兰德投资咨询公司做股票培训，但斌开始学习股票投资，开户交易。
那年2月，但斌进入陶永谊承包的深圳新兰德投资咨询公司培训部担任证券分析师，正式开启投资生涯。陶博士虽然是社会上的经济学博士，本科和研究生都是是北大的，理论功底非常扎实，但是他对技术分析又很痴迷，这个阶段，但斌的技术分析就是跟他学的。
年，正是由于但斌擅长技术分析，有机会进入当时如日中天的君安证券，进入君安证券福田营业部，负责市场分析。97、98年王明夫、杨俊提出专注企业价值的投资方法。
年，但斌进入君安研究所，虽然仍然负责技术分析，但有缘君安研究所一直提倡像巴菲特一样基于企业的价值投资，但斌开始接触基本面研究。当时，《君安财经快讯》与《国泰君安财经快讯》的第一篇文章基本上都是但斌主笔，并经常在中国证券报发表市场分析文章。
年8月《B股---十年磨一剑》与《新千年一月股市大逆转》等文章准确预测了市场，支持公司领导作出正确的战略选择，但斌获得了国泰君安董事会颁发的国泰君安证券投资研究奖励基金一等奖，这也是迄今为止以国泰君安董事会名义颁发的唯一一次奖励。
年底，但斌到大鹏证券从事资产管理业务，担任首席投资经理，深藏在心里的“价值投资”方法被渐渐唤醒。经过年香港与海外市场的自我洗礼和大鹏证券负责组合投资实践，但斌彻底转变为价值投资者。
年到年这三年，是但斌投资生涯最为关键的三年，也是彻底从技术分析转为价值投资的关键。
年3月23日，但斌和老搭档钟兆民携手成立东方港湾投资，正好处于—年的熊市中，而秉持价值投资理念并坚定践行的东方港湾，却取得了巨大的成功。—年，在熊市中买了许多好企业，国内买了贵州茅台、云南白药、烟台万华、张裕，海外买了招商局国际、同仁堂科技、港交所、腾讯等，国内4年收益率高达%，而海外达到%，年换手率仅7%。年获得了“十佳私募证券基金管理机构”奖项，成为私募行业的翘楚，一举成为当时管理规模最大的私募机构之一。
年10月，《时间的玫瑰》一书出版，造成了投资界的轰动，“价值投资”“中国巴菲特”等标签让但斌成为投资市场上赫赫有名之人，价值投资也随之更为市场认知和接受。
由于机械式学习巴菲特的价值投资理念，年的金融危机让东方港湾受到了惨痛的教训。由于坚定持股不动，年年度国内回撤61%，海外回撤55.34%，管理规模也从33亿元，到年连赎回带亏损变成8亿元。年，卖掉周期性行业个股后，买入上海家化，才逐渐从泥潭中走出来。
年4月，由于发展理念上存在分歧，搭档多年的但斌和钟兆民和平友好分家，钟兆民成立东方港湾资产（已改名为东方马拉松投资）。
年、年白酒行危机期间，但斌情有独钟的贵州茅台大跌61%，但斌一股未卖，并不断买入。还好投资组合中其他的股票上涨弥补了茅台的下跌，净值回撤2%和3%。
年6月，但斌在达晨创投年会上表示“A股可能会发生类似年股灾”的观点，他认为杠杆加泡沫最容易引发股灾。汲取了前几次的教训，碰到系统性风险时候，设计有清盘线的产品中将股票仓位卖掉，只剩下贵州茅台和中国平安。
股灾真正发生后，将中国平安全部卖掉，贵州茅台也卖了90%，很好的避过了股灾。但斌认识到由于管理资金属性的原因，有清盘线的产品如果不做系统性风险的风险控制，很容易跌破清盘线，从而造成实质性亏损，即使好公司后面能涨回来，也和产品再无关系。
从私募排排网组合大师的统计分析上也可以看到，但斌旗下的产品在年的股灾期间回撤较少，也很好的验证了他当时的实际操作。
数据来源：私募排排网·组合大师
年，价值投资大年的到来，使得东方港湾旗下产品一路高歌，业绩再度名列前茅，并获得了私募排排网颁发的“百舸奖”和中国证券报的“金牛奖”等奖项。东方港湾也取得了较大的发展，目前，东方港湾管理80亿元的资产，正在进行着二次创业的道路。
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价值投资理念之路：早期四次重要挫折和东方港湾三次挫折
“我是25岁从业，现在到了50岁，25岁、30岁、35岁、40岁、45岁、50岁，我觉得每隔5年，对投资的理解都不一样”。回忆25年的投资生涯，但斌颇有感触。
但斌将自己的投资理念形成划分为“前十年”和“后十年”，年之前是一个阶段，在“前十年”中经历了93、94、95年这种熊市，也经历了96年的牛市，之后漫长的盘整，这是“前十年”。年之后是真正践行价值投资的阶段，01－05年巨大的熊市过程当中，从技术分析的流派真正转变到了中科白癜风让白斑告别白颠治疗
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