半年报出来后全面解析白云山的价值

白云山中报出来了，业绩超我预期，可乐，营收.15亿元，同比增长2.38%，净利润确11.58亿元，同比增长39%，扣非净利润增长61%

营收增长不如净利润增长，什么原因，就是我之前一直说的，王老吉贡献利润了，年～年王老吉只贡献营收，没见利润。年王老吉利润还不错，4.32亿的净利润，但今年王老吉利润继续释放，王老吉大健康公司上半年净利润3.58亿，我就算全年7亿的利润，同比去年增长62%，后面王老吉利润会更好。一是经过前面几年铺货和广告竞争，市场已经站稳了，后面市占率继续提高+减少成本，将来某一天王老吉利润就可以做到20亿，给25倍的市盈率，王老吉的市值就亿，当然这指以后，不会现在，现在的王老吉还不值这个价钱，王老吉今年利润也就7亿左右，给30倍的市盈率，市值亿，增速62%，又是大消费行业，给30倍市盈率不贵吧。

半年报白云山利润时11.58亿，王老吉利润时3.58亿，所以说白云山下面还有很多业务，王老吉利润占总利润也就30%，所以不要以为王老吉是白云山全部。白云山下面中药老字号有12家，如潘高寿、陈李济、敬修堂等，其中有10家是百年企业。公司拥有国家中药保护品种4个，中药独家生产品种54个，20个产品销量过亿，3个产品销量5亿+。华佗丸更是纳入到了俄罗斯医保目录，连续十年中成药出口第一。中国伟哥金戈大品种，年金戈对集团贡献4亿营收，今年5亿+。

下图认真看，就知道白云山业务是哪些组成的了，每个业务占公司营收比例，还有毛利润是多少，哪些能带来高利润。

白云山三块业务组成，大南药、大健康、大商业，上半年大南药营收39.82亿，增长12.95%，看下上面毛利率46.91%，是三个业务最高的，医药赚钱，这块业务很健康，增速还行，毛利率也在提高。再看下大南药旗下中药和西药的分布情况。

中药和化学药营收基本是对半开，但中药增速快，同比增长42.69%，这个厉害了。化学药营收19.13亿，增速7.83%，这个增长应该是靠金戈带来的，这个业务利润高，毛利润52.43%，比中药还能赚钱，厉害。

大健康和中成药主营成本同比增长22.31%和53.8%，是因为把销售等费用换算到业务成本里来了。不然大健康营收增长才6.33%，成本增长22.31%，净利润怎么可能在扣非后增长61.33%呢。

再说说大健康，上半年营收49.99亿，增长5.33%，大健康旗下就是运营王老吉的，其他也有，比如我还喝过白云山的纯净水，这些业务没什么业绩的，主要是王老吉，另外仔细看下下面的图，以后不要问出红罐王老吉是不是属于上市公司的，看清楚，%持股。另外说只披露了王老吉净利润3.亿元，没有披露营收，那你根据上面大健康的营收推算一下就OK了。

重重最要的是要知道为什么上半年营收才增长2.38%，而净利润增长39.27%，扣非后增长61%，营收增长少，是被大商业这个业务拖累了，请看第二张图，大商业营收20.15亿元，同比负增长20.52%，也就是说，大商业这块营收少了4亿多，如果大商业营收保持和去年一样，那总营收就不是增长2.38%了，那就是增长7%了，可这样的增长没什么意思，大商业没什么利润的，请看第二张图就知道了，毛利率8.45%，这还是因为同比增加了2个百分点，去年大商业的毛利率才6%，也就是说，今年上半年，大商业营收虽然减少了2成，但毛利润是增加了2个百分点的，这是好事，不然光增加营收，不赚钱也没用啊。如果大商业营收增长几十个点，带来白云山营收增长20%，这有意义吗，没用，不能带来利润的。所以重点