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北京时间7月7日15:00，上证指数收盘上涨12.46点，涨幅为0.37%，报收.34点，成交额.38亿元；深证成指收盘上涨.26点，涨幅为1.72%，报收.98点，成交额.33亿元；创业板指收盘上涨61.77点，涨幅为2.44%，报收.26点，成交额.48亿元；沪深收盘上涨28.04点，涨幅为0.6%，报收.13点，成交额.55亿元。北上资金当日净流入.88亿元。
这时候我们到底该贪婪还是该恐慌？
何为价值投资？
这种投资战略最早可以追溯到20世纪30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立，经过伯克希尔·哈撒威公司的CEO沃伦·巴菲特的使用和发扬光大。
与“追涨杀跌”（大多数人都是根据股价涨跌来决定是买还是卖，股价涨了就觉得公司好，赶快买；股价跌了就觉得公司不太行，赶紧卖。）不同，价值投资就是用做实业的态度做投资，即“寻找伟大的公司”。
平时大部分投资者在做投资的过程中，往往会受到市场情绪的影响，在买卖股票时追涨杀跌，即高买低卖。我认为正确的做法是深刻地理解公司的价值，在做好定性和定量分析后，利用市场的情绪进行反向交易。
我每次讲到价值投资的时候，都会受到比较多的质疑。大部分粉丝都认为，在中国的A股市场做价值投资无异于“送死”。
但我认为价值投资是放之四海而皆准的真理。在任何国家、任何时代都能做价值投资，价值投资是能够穿越时空的。
其实大家更应该问，难道我们还能做不是价值投资的投资吗？难道我们应该去买持续亏钱公司的股票吗？
01
复盘A股市场
过去十年，上证指数的涨幅基本为零，所以很多人说，价值投资是不错，但这个方法在中国的A股市场里好像不管用。
很明显，这种说法是错误的，A股市场当然能做价值投资。
很多人觉得上证指数几十年来都没上涨，这其实是一种错觉。我简单分析以下两点原因。
一是上证指数受权重股影响较大，而这些权重股大多都是在A股牛市巅峰的时候上市的，然后在牛市结束时一路下跌，拖累了大盘指数。
二是上证指数的编制规则相对来说不是很客观，而我国其他带有“新陈代谢”机制的指数都是长期向上的，其中好公司的股价更是长期向上的。A股牛市的发展与首次公开募股（IPO）的规模有很大关系，比如年、年、年都是大型公司IPO的高峰期，市场也处于相对牛市的位置。当时，周期型国企的盈利都处在高位，市场情绪又处于牛市亢奋状态，使这些新上市公司的估值泡沫比较严重。
我列举三个比较典型的公司的案例：中国铝业的上市市值约为亿元，中国神华的上市市值约为1万亿元，中国石油的上市市值约为8万亿元。截至年4月20日，以上三家公司的市值大概分别为亿元、亿元和8亿元。
年，在上证指数点时，A股全部上市公司的总市值为30万亿元，而上面这三家公司的总市值就占了1/3。后来，这三家公司的市值在十年内缩水了近80%，同时也拖累了上证指数。我认为，这是造成上证指数失真的重要因素。
我算了一下，如果剔除上面这三家公司以及类似的“拖油瓶”公司，A股市场上剩余公司的加权股价指数在过去十年提升了25%。
所以，如果剔除导致上证指数失真的种种因素，那么上证指数其实能很好地反映出价值投资的基本逻辑，即公司的市值会随着业绩的增长而不断增加——那么，假设公司的股本不变，一旦业绩持续增长，市值如果要跟公司规模匹配，就只能通过股价持续上涨的方式来实现。
申万宏源证券根据格雷厄姆、巴菲特等17位大师的投资策略，在A股市场进行了大量的回测统计。结果证明，绝大多数策略都有20%以上的年化收益率。
万科的“传奇股东”刘元生在年用万元投资了万科的股票，随后紧握不放，到年持有1.34亿股万科的股票，当时市值已经超过20亿元。
其实A股没有什么跟外国股市不一样的地方，做投资的本质是做公司的老板，公司成长了、壮大了，市值就会上涨，否则就违背常理了。比如，一家创业板小公司做到了像中石油那么大的营业收入规模，但仍是创业板时候的10亿元市值，大家觉得可能吗？如果真是这样，等于将公司白送给投资者了。
表1部分“白马股”～年的净利润和股价涨幅情况
所以，大家要相信，一般是不会出现公司盈利持续大幅增长但股价迟迟不涨的情况的。
02
如何做价值投资
投资者应该怎么做价值投资呢？我认为关键是要掌握四个方面。
1.选出好公司
我主要有三种选股思路。
（1）投资那些长期稳定向上的行业，比如金融行业、消费行业、医药行业。我认为，这种弱周期行业很容易出现长期慢牛的股票。所以，长期不变的弱周期行业是我愿意进行长期投资的。
（2）投资那些强周期行业，比如养猪行业、海运行业、基建行业等。这些行业的好处是弹性大，我们很有可能从中赚到大钱。
强周期行业的底部特征是行业里的龙头企业开始亏钱；强周期行业的顶部特征是行业里最“烂”、业绩倒数的公司都开始大赚特赚。
具体来说：在周期性底部，龙头企业因为业绩差，往往看起来估值比较高，虽然估值的确高得吓人，但实际上这是该买入股票的时候；在周期性顶部，因为企业的业绩都很好，往往行业内最“烂”的公司看起来估值都很低，虽然大家会觉得这个时候股价比较便宜了，但实际上这是该卖出股票的时候。
（3）投资未来时代风口上的行业，以及未来时代浪潮上的“雄鹰”公司。这个选股思路比较难，因为需要投资者对时代的发展有深刻的洞察力。
2.组合持仓
做价值投资的投资者一般都是组合持仓。
投资者要永远对市场心怀敬畏。这个市场中可能有无数的“黑天鹅事件”在等着你，投资者永远不要过度自信到满仓买入一两家公司的股票。
3.低估时买入
根据我的经验，往往在市场比较低迷的时候，投资者会有更多机会买到“便宜的好货”。
我把这个理论简单地命名为“股市万有引力”定律。
如果一个东西贵了，价格高于价值，总会有人卖，价格就会跌下来。
如果一个东西便宜了，价格低于价值，总会有人买，价格就会涨上去。
4.长期持有
投资者做价值投资就是做伟大公司的股东，而做了股东就相当于做了公司的老板。
大家想一想，如果我们能以一个合适的价格买入好公司的股票，成为全国最优秀企业甚至世界最优秀企业的老板，难道不是人生之幸事吗？
上市公司有许多优秀的员工，他们每天辛勤耕耘，为持有股票的投资者即股东创造财富，难道投资者不应该放下担心静静等待吗？做价值投资，要把金钱和时间交给公司，静静等待公司给大家创造价值和财富。
实际上，股票市场给投资者提供了这样一个机会：通过持有上市公司的股票，间接获得平时不可能获得的资源，并且让上市公司里那些厉害的人掌握充分的资源，持续地给投资者“打工”。
做投资一般赚的是两种钱：一种是公司的团队努力工作创造财富和价值的钱，这是公司持续成长和盈利的钱；另一种是市场波动的钱，比如好公司在遭遇恐慌性杀跌的熊市时，反倒给了投资者低价买入的机会，投资者未来很可能会赚到公司估值修复的钱。
03
误区提示
我给大家指出价值投资常见的两个误区。
第一，不是买低估值股票或者蓝筹股就叫价值投资。因为价值投资是什么公司的股票都能买的，价值投资的本质是找到并投资未来确定性高、持续成长的优质资产。
第二，价值投资不是呼吁好公司的股票无论价格多高都要买。再好的公司，如果投资者买股票的价位高了，也照样容易亏钱。因为价格始终围绕价值上下波动。
除此之外，心理误区也不可忽视。
一些投资者在聊股票的时候，总是看着公司股价过去的K线走势图讨论。他们往往会指着过去的K线走势图说：“我要是在某某股票的最低点买入，在最高点卖出，这样操作几万个来回，不就是宇宙首富了吗？”
我认为，做二级市场投资，投的是公司的未来。正确的方式是去研究和讨论一家公司未来的业绩会怎么样，以及未来出现各种情况时应该怎么应对。
投资者永远要站在当下看未来，而不是站在当下说过去。
得不到的才是最好的
很多人对于自己得不到的东西，总觉得好。
很多投资者对于自己手里的股票，只要短期一跌就怎么看都不顺眼；而看着别人手里上涨的股票，怎么看怎么好。
我认为，做投资还是需要脱离涨跌去分析公司。首先要看懂公司的基本面，看懂公司到底好还是不好，然后进行定性和定量分析，最后看K线走势，利用好市场情绪。
屁股决定脑袋
一些投资者一旦买了一家公司的股票，就容不得别人说半点这家公司的不好。他们生怕这家公司的股价会被人说下来。他们选择性地忽视公司不好的地方和利空的地方，而只看好的一面并只相信好的一面。
其实，公司好则好，不好则不好，一家公司并不会因为某个人指出它的问题而股价大跌。
我认为，成熟的投资者反倒会喜欢倾听别人讲自己持仓股的不足之处，然后仔细研究思考，判断对方说的是不是正确，自己是不是需要调仓换股。
锚定效应
锚定效应是一个营销中经常使用的心理现象。
比如,一个商品的生产成本是10元，合理的市场售价是50元，有些厂商定价为元，然后常年打一折促销。这样大部分消费者就会觉得这本来是元的东西，现在居然只卖50元，如果购买就占了大便宜，然后就有很强的冲动掏钱购买。
这里的元是商家锚定的价格，让消费者感觉这个商品值元。
在股市里,锚定价格很常见。比如，一只成长股的股价持续上涨，原来是5元/股，投资者总觉得它就值5元/股；后来公司的业绩增长了，假设业绩翻倍而估值不变，那么股价应该翻倍到10元/股。但这时候你总觉得它贵了，一定要等股价回到5元/股左右才买。
我认为，这就是投资者心理上被“锚定”了，忽视了公司业绩的增长。这也是大多数投资者一直不敢买贵州茅台股票的原因。
厌恶亏损
1万元的亏损所带来的心理痛苦，是1万元的盈利所带来的喜悦的两倍。
投资者一旦有了这个心理根源，就会开始厌恶亏损，看到账户里的股票是亏损状态会异常难受，反倒是在“割肉”卖掉后觉得轻松了，转头就“选择性遗忘”了。
为了躲避亏损，投资者想出了一个办法，美其名曰“止损”，其实是亏损后卖出。反复“止损”的结果却是产生了更大的亏损。
我认为，在买入股票后不要整天盯着涨跌和账户，要多看看公司的基本面是否发生了变化。如果公司持续稳定成长，不断在赚钱，那么股价围绕价值的上下波动都是正常的情绪反应。
消息冲击和羊群效应
我认为，股市短期的走势主要是受消息面的影响。出了好消息大家一起买，出了坏消息大家一起比赛“割肉”。
其实，人群的某些行为和羊群很像。如果投资者明白了这点，就能够利用“羊群效应”反向交易，那么有很大概率会赚钱。
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