何为价值投资

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本文是一高中好友问我投资之事而写，在此共享。

（一）

首先，我们了解一下股价怎么形成的。即时股价是由买卖双方最新交易撮合的价格决定的，是一种边际定价的方法。股价涨跌是买卖资金力量对比，供求变化变化造成的。

由交易行为衍生出来的方法有很多，技术分析，资金分析，筹码分析等等，这些方法入门简单，但本质上还是一个概率游戏，和赌博类似，大部分人沉迷于此无法自拔，最终以亏钱告终。

而价值投资脱离交易行为以另外一个视角看待股票。用做实业的视角做投资，买股票就是买公司。价值投资包含两条基本原理。

第一条原理，股价终将反应价值。股票短期看是投票机，热门股涨得高，长期看就是称重机，能涨起来的都是好好经营业绩增长的公司。

第二条原理，价格围绕价值上下波动。有好几种说法都表达了这个意思。有一个比喻，公司价值是人，股价是狗，人牵着狗走，狗一会跑在人前面，一会跑在人后面，但不会脱离狗绳的范围。比如有钟摆原理，股价由一个极端摇摆到另一个极端，很少在中间合理位置停留。比如市场先生说法，市场先生开心时报一个极端高价，沮丧时报一个极端低价。

（这两条原理一定正确吗，股价会不会永远不反应价值，价格也不会波动，注意一个前提，我们说的是股票市场，也就是二级市场，在二级市场上，这两条原理肯定会实现，如果脱离了二级市场，这两条原理可能就是错误的了）

所以价值投资的基本原理就是，找一个好公司，在价格波动至低于内在价值时买入，波动至高于内在价值时卖出，赚取差价。当然如果公司一直在成长，一直在变大，那也可以一直持有下去。

然后问题就来了，价格可以看股价就知道，但公司内在价值怎么计算？什么样的公司是好公司？

（二）

什么样的公司是好公司？

打一个比方，女孩子找对象，撇开感情不说，怎么样找一个有钱的呢？

首先，要赚的多，这条毋庸置疑，越多越好，最好越来越多。

第二，要轻松地赚，最好躺在家陪老婆也能赚钱，不能早出晚归见不到人，不着家。

第三，赚来的钱要舍得给老婆花，不能赚了50万，公司只发一半，剩下的打白条明年后年才发，也不能赚了50万，老公自己和哥们全娱乐花完了，没给老婆多少钱。

总结下，赚得多，轻松赚，赚了给老婆花。

找公司也是如此，公司赚钱多，赚钱轻松，赚了钱给股东分红。

（完美的男人不好找，完美的公司也不好找，近十年符合赚钱多，赚钱轻松，赚了钱给股东分红的公司可能只有茅台一家，绝大部分公司都只能部分符合。找男人和找公司的区别还在于，找男人还要男人对你也要有意思，而找公司不必公司也对你有意思，上市公司不挑股东，买点股票就可以当股东拥有它）

接下来探讨为什么公司能赚钱多、赚钱轻松、赚了钱给股东分红，题目转换为什么男人能赚钱多、赚钱轻松、赚了钱给老婆花。

赚钱多少和什么有关呢？看这个男人在什么行业，职位的天花板高低。男怕入错行，两个智力能力差不多的人，选择了不同的专业，一个学了计算机去了阿里巴巴，一个学了化工去了中石油，那十年后的境遇有可能就是天壤之别。行业和行业天然有差距，这个是刚性的无法改变。

赚钱轻松不轻松，看行业竞争强度，在行业刚兴起的红利期，和行业重度洗牌过后的垄断期，都是赚钱轻松的。这个是行业发展周期有关。

赚了钱给不给老婆花，这个和行业无关，纯属男人自己的人品问题，放到公司上就是企业董事长、领导人的道德品质。

可以大概勾勒出一个好公司的样子，在一个未来有广阔空间的行业中，竞争不怎么激烈，有人品好又能力强的优秀领导人。可惜，之前说过，人无完人，公司也没有完美的公司，能同时满足的太少，能满足两个就不错了，挑选时不能太苛刻。

那怎么样具体定量判断行业空间大不大，竞争激烈不激烈，公司竞争力强不强，可以用波特五力，行业生命周期，杜邦分析，护城河分析等各种工具来实现。以后有空专门展开讲。

（三）

公司的内在价值如何计算？如何给企业估值？

继续打比方，找老公，如何评估这个男人的价值？

假如这个人是个公务员，每年收入20万，全上交给老婆，今年25岁65岁退休，还能工作40年，那么这辈子能给老婆的全部金钱就是20*40=万。这个男人的内在价值就是万。当然，未来钱会通货膨胀贬值，应该有个折现系数，把未来每年的现流金折现到现在，由于计算太复杂，我们就假设公务员每年加工资正好抵消了通货膨胀。

假如这个人是IT码农，目前收入30万，在十年内收入可能会上升到万，在15年后遭遇中年危机，前途未卜，收入未知，那可以算算总共能给老婆多少钱。

假如这个人是做生意的，好的时候一年赚万，但是生意坏的时候赚不到钱，还要亏30万，那这个人这辈子又能给老婆多少钱。

以上还是假设赚了钱都交给老婆的情况下，如果赚了钱不上交，自己留着小金库，那这个潜在价值又该如何计算？

所以公司的内在价值和过去无关，只看未来能赚多少钱，并折现到当前时点，稳定地确定地赚钱是最重要的。

刚才列举的三个人，对应的三种公司，公务员对应的是消费类公司，收入稳定，稳健增长。码农对应新兴行业成长公司，短期成长迅速，长期存在巨大不确定性。生意人对应周期公司，好三年坏三年，利润永远呈现周期波动。

想要算清楚一家公司的内在价值是很困难的，中间涉及到好多参数，一个参数的细微变化都会导致结果的巨大改变，所以内在价值不是一个具体的数字，而是一个模糊的区间。内在价值的现金流折现计算方法也仅仅是提供一个思路，而对应某个行业，都可以从现金流折现方法推导出相对估值法，例如PE、PB、PS等具体方法。

（四）

股价为什么会出现波动？

股价是所有交易者交易结果的反映，而市场上交易者很多，每个交易者的动机都不同，无法预测所有交易者的行为，所以股价运行存在一定的不可预测性，表现为上下波动。此外，未来会发生什么样的事件无法预知，一旦有突发事件发生，就有可能改变交易者心理预期和行为从而改变股价原有运行轨迹。

为什么会有人愿意以低于内在价值的价格卖出，或者以高于内在价值的价格买入？

第一，刚说了交易者众多，交易动机不同，有些交易者的交易系统里，买入卖出条件设定不考虑内在价值，会用其他的参数指标。

第二，涉及到人性。人天生具有从众性。牛市中，看到周围人都在买买买，自己也会买。在熊市中，周围人都在卖卖卖，自己不卖就会很难受。

第三，人会有贪婪和恐惧的情绪，贪婪时，只看到利益忽略了风险，冲动追高买入。在恐惧时，主观放大了潜在风险，低位割肉一卖求心安。

第四，某些制度设定的交易行为中，买入和卖出是不考虑价格的。

总之，非价值投资者会在其他短期利空情况下，卖出股票将股价打压至内在价值下，为价值投资者创造一个良好的买入机会。

（五）

为什么在短期利空下，非价值投资者都在卖出股票，而价值投资者要买入股票呢？

因为价值投资者对公司很了解，他们知道公司的内在价值，他们知道这些短期利空对公司不会造成任何影响，或者影响有限，而股价的下跌有目共睹，这部分下跌的空间未来一定会被修复，这就是利润的来源。

为了达到这些效果，需要对公司的战略、产品、管理层、上下游、竞争对手进行深入的研究，广泛地阅读公司财报和研报，进行长期的跟踪观察，最终对公司的基因、组织、产品有着高于市场平均水平的深刻理解，这样才能在别人恐慌而逃时进行逆向买入。

价值投资者的利润来源于何处？

表面上来自于股价下跌时买入上涨卖出的低买高卖差价，本质是为股票提供流动性并承担风险，但最终来源于格局、行业理解力、心理自控力。

（六）

为什么价值投资比较小众，不是主流？

研究公司研究行业需要学习掌握相当多的基础知识，从智力上筛掉了好多人。价值投资升级曲线比较陡峭，对行业一般了解也是不行的，体验较差。价值投资从买入到卖出时间较长，符合延时满足，体验较差。价值投资比较死板不灵活。价值投资逆人性。总之，价值投资很难。

市场上除了价值投资，还有趋势投资，量化投资等方法，每种方法都是能够赚钱的，但是某一种方法不会一直都赚钱，总有一两年时间赚不到钱，风水轮流转。