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文
杜可君
编辑
谢长艳
笔者投资股票的时间已经超过十年，但为什么却说十年呢？因为十年前笔者才真正接触到了价值投资。年的一次晚餐，我和我的朋友，也是我现在的合伙人，格雷资产的董事长张可兴，第一次认真地交流了对投资股票的看法，我对他炒股不看技术嗤之以鼻，对他阐述的价值投资理念摸不着头脑。但也是从那一天开始，我真正找到了打开投资之门的钥匙。我把我的投资感悟通过红刊分享给读者，希望有心人能够和我一样，找到改变投资命运的钥匙。我是怎么走上价值投资这条路的我出生在合肥的一个普通家庭，从小除了认真读书，没干过其它什么事情，大三之前都没谈过恋爱。学习成绩也一直不错，从来没让家里人担心过，从小学到博士毕业，从没挂过科，没逃过课。是的，我就是这样一个别人眼中听话的乖孩子，毕业后在北京航天某研究所工作，混成一个小干部，带领七八个名校毕业的博士从事火箭研究工作，老实讲工作上也有点微不足道的小成果。看到这里，一般人觉得我应该沿着这样的人生轨迹继续下去，包括我的父母、爱人。可是，谁不希望能站上一个自己真正热爱的舞台，谁不期待生命中一次美丽的意外带来的华丽转身？是的，接下来我要说的所有事情，都充满了意外。我在上研究生的时候，觉得还有点余力，于是就干了两件事情，这两件事改变了我的人生轨迹。一件，是偷偷开了个证券账户，用自己的奖学金炒股（注意，我这里的用词是炒股而非投资）；另一件，在年去了西安当时的一所英语培训学校“新财富”兼职教教英语，赚点课时费，于是认识了当时这所学校的董事长张可兴。之后的事情，也波澜不惊。我后来去法国读博士，可兴从西安辗转到北京创业。年后，我们再无联系。直到年接近年底的一个晚上，我突然在一个叫“薇观世界”的股票节目里，意外看到了张可兴，也第一次听说了还有私募基金这回事（我当时以为私募基金等同于炒股敢死队，就是传说中的庄家，现在看来贻笑大方，原来阳光私募基金是合法合规的证券投资机构）。这不是我认识的那个张可兴吗？他也炒股？还当了庄家上了电视？我必须要去见见他，让他教教我怎么炒股。是的，这就是我当时内心真实的心理活动。插一句，由于我计算机专业的背景，查资料比常人容易，从炒股开始，听消息，看k线，学习过波浪理论、江恩时间周期、均线系统、经典技术指标macd、kdj、expma、布林线等，仔细看过缠论，对趋势、背驰、周期、级别等技术分析手段，有过密集的训练和实战，每天看盘复盘时间绝对超过10个小时，后来分析货币政策，结合产业政策寻找“热点”，结合技术分析建立交易系统。是的，亲爱的读者们，你们没有看错，这些事情，我统统干过，而且绝对比常人要刻苦努力，一直希望能从只会呼吸吐纳的小道士，成为掌握九阴真经的绝世高手。现实很残酷，炒股这件事情，跟学历智商真的没有关系，长期下来，我只获得了微利，复合下来每年2%都不到，还不如存银行。很快，我从网上搜到了可兴所在的格雷资产，搜到了他的联系电话，然后约了他吃饭并告知来意，他很爽快就答应了。于是，就有了我们关于投资的第一次交流。我对眼前这位熟悉又陌生的私募大佬，居然不懂5日均线上穿10日均线会带动股价上涨以及不知道顶底背离是什么意思感到惊愕，对他跟我讲的商业模式、护城河、估值这些内容我也丈二和尚摸不着头脑，但我当天记住了一句话：“买股票就是买企业的股权，这就是投资的本质”。一石激起千层浪，我苦苦追寻了那么多年炒股的秘密，自认为覆盖了交易所需要考虑的所有细节，可是，就没有认真的想一想，投资股票的本质到底是什么？我们投资股票的盈利，背后到底对应什么实际意义？我后来慢慢想明白了，我之前研究的所有东西，都在服务于交易，说的更直白些，如何从博弈中成为胜出者，这件事情的本质，不过是在股市这个看似合法的场所里，研究怎么投机（或者说赌博）的技术。可古训早就告诉我们，久赌必输，只要还没有退出来，还在场子里，赌久了，一定输。而价值投资，给我开启了另一个视角，我们持有的股权是一种资产，是可以不断产生现金的资产，我们在时间的长河中，通过持有最优质的资产，对抗过程的波动，最终享受资产自身价值的上升，这件事情跟博弈完全无关，考验的是你分析和鉴别所持有资产的能力；而博弈，考验的是你比对手强大的能力，只要还在市场里，我完全没办法证明我永远是最聪明的那一部分人，尤其是人工智能技术的进步，未来计算机大量介入交易环节，人所积累的交易技术将变得不堪一击（那时候是年，国内还没有量化交易）。之后，我在可兴的指引下，阅读了大量巴菲特和芒格的著作，也在和可兴的交流中、在实战中慢慢领会价值投资的要领，起步很慢很艰难，但越来越激动和兴奋，因为价值投资的底层逻辑是客观理性的，是不违背常识的，直到有一天，我明白了，我基本掌握了，而可兴也向我抛来了橄榄枝。航天的工作是非常好的，也是很有社会价值的。可是，每个人都有自己真正喜欢的事情，我们向往的自由，不就是去干自己想干的事情并把它做成吗？没过多久，我就以合伙人的身份，加入了格雷资产，成为一名职业投资经理。我的投资世界观股价=EPS*PE，就如同F=m*a阐述了经典力学的要义一样，这个简单而和谐的公式，从最顶层揭示了股票投资盈利所有的奥秘：企业股价的上涨，要么来自企业利润的提升，要么来自市场估值的波动，所有现代投资的其它派生分支，都无非在解决这两个基本问题。我感恩于博士阶段，我的导师教会我看待问题的世界观，从山脚往上看，云遮雾绕；山顶往下看，一览无余。我对股价公式的解读，就是寻找到长期EPS不断提升的企业，在PE不是很贵的价格，买入、持有，等待时间带给你的复利。这件事情说起来容易，实践起来难点在于，如果你对理解商业模式缺乏足够的沉淀，很难判断哪些企业长期EPS大概率得到提升，还有企业估值到底怎么样才算合理。但是，恰恰是这两个难点，为我从投资的最顶层，抽象了两个要解决的问题，同时也提出了，作为合格的职业投资者，这是对我提出的能力的要求。我们为什么那么多投资者在股市里长期懵懂徘徊，根本问题是没有想清楚投资的本质是什么，我们赚的到底是什么钱，这将导致一个很可怕的后果，就是他们不知道自己必须从什么地方去提升自己的能力，才能把自己培养成一个训练有素的优秀投资人。两个小案例基于股价公式，我不认为研究EPS提升的流派就叫成长投资，研究PE高低的就叫价值投资，我认为投资就是投资，没什么成长和价值之分。EPS和PE的波动是相辅相成的。但是，有两个节点，是我们要格外
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