P5价值型投资和成长型投资投资最重要的

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作者简介：霍华德?马克斯

总部位于洛杉矶的橡树资本管理有限公司（OaktreeCapitalManagement）主席与共同创始人，管理着亿美元的投资公司资产，沃顿商学院金融学士，芝加哥大学会计与市场营销专业MBA。他投身顶级投资管理行业40年，跻身世界顶尖价值投资者之列。他的客户备忘录充满了富有洞察力的评论与久经考验的基本投资理念。如今，马克斯首次面向业余投资者和专业投资者，将其智慧集结成书，使广大读者从中获益。

??01两种不靠谱的方法

?这章节一开篇就引用了沃伦·巴菲特的名言：最好的投资课程要教好两件事，如何估计投资的价值以及如何看待市场价格走势。如果按照这个逻辑，这本书应该不是一本好的投资教程，因为从头到尾霍华德·马克斯都没有教大家估计股票价值的具体方法。只是教了我们两种不靠谱的投资方法和两种靠谱的投资方法。

?技术分析：对过去股票价格行为的研究，随机漫步假说认为，既往股价走势对于预测未来的股价没有任何帮助。就跟抛硬币一样，即使已经连续抛出10次正面朝上，下次正面朝上的概率仍然是50%，以此类推，过去10天股票都连续上涨，不代表明天就一定会涨。动量投资：投资者可以预知曾经连续上涨的股价将会在何时继续上涨，在这个可以预知的前提下进行投资。这不就跟转角遇到男人还是女人一样吗？霍华德·马克斯认为有点扯淡，在下跌的时候怎么办？如何避免下跌？在牛市中可能有点作用，熊市中是不靠谱的。

02两种有效的投资方法：价值型投资和成长型投资

价值投资：就是通过估算股票背后企业的实际价值，然后跟价格对比，如果发现企业的实际价值大于当前股票价格，也就是说这个企业被低估了，于是果断买进这只股票，然后就静悄悄的等待这只股票的真实价值被市场发现，上涨到应有的价格，然后卖出获利，这就是价值投资的“低买高卖”。

讲一个价值投资低买高卖的故事：香港明星张卫健，当年的事业正如日中天，因为跟TVB有纠纷，后来情况越来越差，事业进入低谷，好巧不巧又遇到个金融风暴，张卫健不仅事业凉凉，金融风暴又让他家财散去濒临破产，他到处找人帮忙，这时候刘德华果断、慷慨的帮助张卫健度过了难关，从此张卫健东山再起，才有了后来的《少年英雄方世玉》《小宝与康熙》《机灵小不懂》《少年张三丰》《小鱼儿与花无缺》《功夫足球》等等的佳作，这就是刘德华的价值投资。

成长型投资：寻找未来将迅速增值的股票，或者说潜力巨大的股票。成长型投资更侧重于企业的潜力，而不是企业当前的价值。

例如，在年的时候，如果我预判马云、马化腾会飞黄腾达，然后我提前跟他们搞好关系，每天请他们吃饭喝酒，等到10年后，阿里巴巴和腾讯引领中国的时候，对撒贝宁的人生造成伤害的可能就是我了。

我们会发现，价值投资的结果是大概确定的，而成长型投资的结果是不确定的，得看未来发展如何。但是我们需要明白一个道理：预知未来比看清现在更加困难。现实中也确实是成长型投资者的平均成功率更低，但是成长型投资者一旦成功，得到的回报有可能更高，哪种方式更好呢？反正霍华德·马克斯选择了价值投资。

不过我有不同看法：价值投资理论上是可靠的，在实践中最关键的一步就是要准确预估企业的实际价值，是被高估还是被低估了？被高估了多少？被低估了多少？这一定需要非常专业的财务能力，即使具备了专业的财务能力，很多证券机构计算出来的结果也不是完全相同的，因为他们的算法不一样，导致结果也不一样，最多是大家都计算出是被低估了，但是到底被低估了多少，很难有一个准确的值，最多只能是接近实际价值，专业的金融机构尚且如此，我们这些业余玩家怎么玩呢？所以我觉得劲酒虽好，可不要贪杯哦，因为不适合我们，反而成长型投资更适合业余玩家，以上仅代表我个人观点，欢迎交流??

03价值和价格的关系

无论你信奉价值型投资还是成长型投资，当我们真的去买股票的时候，都需要考虑价值和价格的关系，霍华德·马克斯用了20几页介绍价值和价格的关系，这让我想起了我的学生时代，寒假我通常花20几天去玩，留一两天做寒假作业，我怀疑霍华德·马克斯在玩我们，我分6点总结下这20几页的内容：

成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。无论多好的资产，如果买进价格过高，都会变成失败的投资。例如微博的股票是不错的，现在股价是35美元左右，而年的最高点是美元，2年时间不到，缩水4倍，阿弥陀佛，善哉善哉！

任何不考虑价格的投资都是炫富。

股票的价格是由基本面组成的，但是还有受到两个重要的因素影响：心理和技术。技术没有必要了解，这是专业股票玩家的吃饭本事。心理才是我们需要重点了解的，关键在于弄清当前人们对某项投资的好恶。投资是一场人气竞赛，在人气最旺的时候买进是最危险的，因为在那个时候，一切利好因素都已经被计算入价格中，而且再不会有新的买家出现。

最安全、获利潜力最大的投资，是在没有人喜欢的时候买进。

不考虑价格，盲目追求泡沫，是一种博傻行为，博傻理论总会有失灵的一天。例如美国的科技泡沫和房地产泡沫。

以低于价值的价格买进，在霍华德·马克斯看来是最可靠的赚钱方式。

末了，我不生产知识，我是知识的搬运工忍青年下期见忍青年富强