宝盈基金肖肖龙头企业投资是价值与高成长的

肖肖宝盈基金权益投资部总经理

北京大学光华管理学院金融学硕士，具有12年证券从业经历。年7月至年2月先后在联合证券有限责任公司、民生证券有限责任公司和方正证券股份有限公司担任研究员，自年2月加入宝盈基金管理有限公司研究部，曾任研究员、研究部副总经理（主持工作），现任宝盈基金权益投资部总经理及基金经理。

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你对于个股选择的投资逻辑是怎样的？请简单举一个案例说明决策思考。

肖肖：我个人是坚定的价值投资者，其核心要点比较朴素，本质上是DCF思维，即：股价长期角度来看由企业内在价值决定，而内在价值则是未来企业存续期内企业创造的净现金流折现加总，我们研究行业空间、竞争格局、经营壁垒等要素的最终目的是对企业未来不同阶段创造的净现金流进行预估，耐心等待股价相对内在价值显著低估的时机，重仓买入。

在行业和个股选择上，我始终坚持在相对大而且好的赛道中去寻找未来的行业龙头，这样的公司必然是显著比其他竞争对手更加优秀，因此其可以获得行业β上更高的企业α，总结来说就是一句话，在大而美的行业中选相对小而优的企业。当时买入的这只农业股并非行业龙头，其市场份额不足1%，但是我们看到其相对竞争对手显著的成本优势且这种优势可以长期保持，因此我们在各种质疑之下坚定的重仓持有并且获得了显著的投资回报。价值投资本身不会排斥任何行业，但是行业之间的优劣差距确实天壤之别，我们试图筛选出未来利润空间较大的赛道，而不仅仅是收入规模。

价值投资给人一种误解，就是和成长势不两立，在我看来，所谓的成长股投资，其中的“真成长”完全属于价值投资的范畴。以我个人为例，我在年三季度开始逐步买入一只农业股，至今2年多一点的时间，涨了近6倍，今年的净利润保守预估会是年的20倍，时至今日仍是我的前十大重仓股。

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你怎么看待分散和和集中的问题？高仓位+高集中度下，如何控制回撤？

肖肖：我是学哲学出身，从多个维度看待问题是我的工作习惯。我的组合有3个特点：高仓位、个股集中、细分行业分散，相对的重要性依次递减。高仓位实质上是更高维度上的集中，也即在股票和现金的选择中，中长期坚定看好股票；个股集中是说我会反复比较不同股票中长期潜在投资回报的高低，择优加大持有头寸；细分行业分散是说，在实现潜在高收益率目标的前提下，我会尽可能通过细分行业分散的方式来降低组合的系统性风险，也就是组合的波动率，通过这种方式可以规避掉单个行业出现黑天鹅事件对企业的负面影响。

我会把对组合回撤的控制落到个股层面，通过不断筛选比较选出更优的标的进行持有来控制回撤，如果意识到对企业中长期投资价值存在误判，则会坚决清仓，规避风险。价值投资本身就是在确保本金不发生永久性损失的前提下，实现最确定的高回报。

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关于优化投资决策流程，你是怎么做的？

肖肖：投资归根结底是认知的变现，理解个体认知和市场认知如何形成，努力让个体认知上做到尽可能客观，并且领先市场认知，投资决策流程一般围绕这个来建立。分几点来阐明：

信息搜集上，我们有财务指标、交易数据指标，还有其他政策、竞争态势跟踪的高频指标来