这种深度价值投资,你应该了解一下

1你真的了解价值投资吗？市场上有很多投资流派。有看K线，埋头分析MACD、KDJ、布林线的技术派；有博市场热点、猜行业轮动、抢涨跌停板的博弈派；也有注重基本面分析的价值派。前面两种打法适合于散户和资金体量较小的基金，更像是游击战术。市场上有非常多的投资流派，有看K线，埋头分析MACD,KDJ,布林线的技术派。也有博市场热点，猜行业轮动，追涨跌停板的博弈盘。更有注重基本面和价值分析的价值投资派。前两种方法适合散户和资金体量较小的基金，更像游击战术。随着资金的规模增大。前两种的方法就很难承载了。因为资金量越大，频繁进出成本就越大，一旦判断错误，就容易高位站岗，所以大资金运作必定要上升到战略的高度。那就是价值派投资法。很多人可能会说，那成长派呢？其实成长风格并不能从严格意义上划为一类，确切地说是归在价值风格下的一个子类，叫做成长价值。成长价值投资的代表彼得林奇认为，任何的成长都是建立在价值的基础上的。他说过一句很有名的话：你必须知道你买的是什么以及为什么要买它，“这孩子肯定能长大成人”之类的话不可靠。许多人可能会说，成长派怎么样？实际上，成长派不能严格分类为一个类别，而它是价值派下的一个子类，称为成长价值。成长价值投资的代表彼得·林奇认为，任何成长派都是基于价值派的。他说了一句著名的谚语：你必须知道你要购买什么以及为什么要购买它。成长派实际上是企业利润快速增长的过程。因为从长远来看，没有企业能够一直保持高速增长。它将遇到增长的瓶颈，并最终回到我们大多数人都认识的“蓝筹价值股票”的状态。现在，纯蓝筹股代表的银行股票。何尝不是标准的增长存量？我们来谈谈深度价值。深度价值（Deepvalue）源自沃伦?巴菲特（WarrenBuffet）的老师格雷厄姆（Graham）的投资理念。如果你想用一个比喻来形容这种投资，那就是“捡烟头”。也就是说，不管烟好不好，质量有多好，只要有人还没抽完烟，吸几口总能带来好处，缓解毒瘾。与公司选择相对应的理念是，公司是否烂并不重要，只要价格足够便宜，有足够的安全边际，就值得投资。在极端情况下，只要价格合适，ST股也是深度价值的投资标的。总之，价值投资可以大致分为深度价值和成长价值。深度价值主要是从企业价值的回报中赚钱。成长价值则是赚优质企业成长的钱需要注意的是，在目前的市场中，深度价值和成长价值并不是完全不相容的投资理念，而是你有我我有你的状态。如果用一条线来代表投资理念，一端是成长价值，另一端是深度价值。所有的管理者都在两点之间徘徊，只是程度不同。2深度价值难在哪？做好深度价值并不容易。难点主要体现在两个方面：一是深度挖掘公司价值；二是计算价值回归时间。A股市场真正出现深度价值的机会并不多。年、年和年是机会出现的几年。因此，可投资的标的相对较少。其次，由于公司治理结构、管理等方面的问题，即使发现了公司深层价值，价值回报的时间也不容易控制。一年后实现的价值的年化收益率与三年或五年后的年化收益率是不同的。事实上，第二个难点是准确把握价值属性的能力。换言之，发现深层价值的管理者和机会及其稀缺，而能够准确把握价值兑现的更少。这种对价值的准确把握往往来自于不同于常人的研究深度。接下里，我们就来聊聊一家在深度价值投资方面“凤毛麟角”的管理人-景林。3四大“深度”构筑景林核心优势如果我们只能用四个字来概括景林的投资特点，那就是价值投资。如果你要在这四个字之前加上两个字，那就是深度。所以问题是，深度在哪里？深度一，独特的“自下而上结合自上而下”模式。众所周知，自下而上的解决的是投资的标的，即通过深入细致的行业和公司调研，找到质量好的公司，以合理的价格。这也是市场上大多数私募的投资策略“自上而下”解决大类资产配置问题，其要达到的效果就是控制和把握整体仓位。中国股市往往受到散户为主的投资结构的影响，往往表现出强烈的情绪效应，这使得从基本面角度控制仓位的“自上而下”方式有时效果不佳。因此，景林更注重深入的“自下而上”研究，通过严格的公司选择和严格的价格控制来弥补“市场先生”突然情绪波动所带来的价格冲击。与众不同的是，只有当市场基本面发生变化或面临不确定性时，才会出现“自上而下”的表现，但会略微减仓，但不会低于80%。这背后的基础来自对公司基本原理的深入研究。在实践中，这种方法的长期效益是好的。深度二，对价值投资的独特理解。这里的独特体现在两个方面。首先，景林最常用的估值方法是自由现金流折现模型，即企业未来十年甚至几十年的利润可以通过扣除必要的支出来获得，然后再以合理的利率折现后估计企业价值。传统的估值方法（如市盈率或市盈率）作为辅助。虽然这种方法在短期内未必有效，但它吸引了许多具有强大发展潜力的公司。二是坚持以合理的价值水平收购伟大的公司，而不是盲目低价或打折收购普通公司。景林眼中的大公司是那些有护城河和盈利模式的公司，它们能为企业的长期生存和盈利保驾护航。比如茅台、腾讯、阿里。因此，可以毫不夸张地说，景林经常用私募股权基金的研究方法来研究上市公司的价值。深度三，长期坚持投资策略。景林未必是短期业绩最突出的，但长期业绩却一定能傲视群雄。截至年底，如果说一只管理规模超过亿元并且成立6年以上、代表时间最长，年化收益超过20%的基金只有4位，景林排名第一。景林实现这一目标的秘诀之一是，一旦找到一家好的公司，就会选择坚守，对公司进行深入跟踪研究，并选择确定一个强有力的标的集中仓位。而