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在年股灾之后，越来越多的投资者开始接受价值投资的理念，一方面当年很多人在“黑五类”上教训过于惨痛，另一方面随着外资进入、市场去散户化，价值投资一时蔚然成风，并带来了很可观的收益。
然而年成长股的崛起，尤其是今年以来科技股的疯狂，让很多价值投资者（包括很多价值基金）都纷纷落后于市场。尽管近期“渣男们”似乎有所收敛，但很多读者还是会问：所谓价值投资还要继续吗？成长股疯涨时如何才能做到不动于心？
我把这些问题抛给安信基金总经理助理兼研究部总监陈一峰，他应该是全市场风格最稳定的价值型基金经理之一，16、17、18、19连续四年获三大报各种股票基金奖项（且大多是中长期奖项），不妨听听他是怎么想的。个人觉得收获很大。
这几年很多投资者刚刚接受了价值投资的理念，而短期的现实却让他们感到挫败，您对他们有什么建议？
陈一峰：
我们认为价值投资是一种投资哲学，坚信价值投资是有效的，但不是时时有效。
价值投资是有效的，是指股票价格长期围绕价值波动。类似于人牵着牛向前走，有时候牛走在人前面，有时候牛走在人后面，有时候牵牛的绳会放的很长，但是长期来看只要人在持续往前走，牛一定会跟上的。
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但价值投资不是时时有效，是指我们要认识到市场上有各种各样的投资者，每个人对每个股票的认识都是千差万别的，有人看重价值，有人注重趋势，有人重视主题，都会对股票价格的走势形成影响，导致价格的波动远比价值的波动剧烈。股票长期是称重器，短期是投票机。投资是一件反人性的事情，在价格大幅波动的时候，我们需要做的是以价值为锚，敢于在价格明显低于价值的时候买入，发现市场的定价错误，长期获得价格向价值回归的收益。
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一年有四季，冬去春来、夏末秋至，没有人会荒诞地认为严寒和酷暑能够持续整年，也没有人会妄想一年只有舒适的春秋。冬天孕育、春天播种、夏天生长、秋天收获，这是万物生长的规律。投资其实也一样，虽然不像一年四季那么精确，但历史也反复地证明投资周期性的存在以及理性投资、长期投资的重要性。
其实在年市场最疯狂的时候，我们也坚持风格不漂移，我们买的股票估值没有超过30倍。无论市场怎么波动，我们买的股票都是市盈率比较低的，比较便宜的股票。便宜到什么程度呢？我们跟全市场基金经理的买盘对比，便宜到最前面的前10%。而买便宜的好公司的策略，坚持了5年。
不去追逐风口，就会导致风格切换时，那么业绩很可能处于落后状态。其实最近一年多安信价值精选的业绩就面临这一点，这个过程中您是怎么思考的？
陈一峰：
首先，我们会更多的反思的我们投资的公司的经营是否有重大的变化，公司价值是否有重大贬损，是否有我们看错的地方，是否新增了我们看不清的地方，我们当初给予的估值是否过于乐观了等等，如果有问题就及时调整，如果这些都没有问题，那么我们就会继续坚定原有的投资决策。
另外，从年到现在，我们将成长股跟价值股之间的相对估值进行测算。把TMT、消费、医药类等作为成长股，银行、非银、房地产等作为价值股。然后用成长股的估值去除以价值股的估值，可以看到，成长股相对价值股有几个典型的高估的点，一个是年，其次是目前。
目前成长股相对价值股高估的程度已经超过了年最高的时候。当前这个位置，有可能继续往上走，但是在这个位置上，成长股高估的程度比历史最高值还要高。往上走的话，还有多大的空间？目前来说，我们也不能说将来一定是成长股或者价值股好，但是未来，成长股大幅跑赢价值股的概率应该说在降低。相反，价值股延续之前相对比较弱的局面的概率也比较低。所以站在目前的时点上，目前的市场估值来到了低位，来到了我们可以去进行价值投资的时候了。而成长股的估值相对价值股处在非常高的位置。投资者敢不敢把所有的筹码押在成长股上？肯定不敢。目前的时点，是强烈建议去投资以价值股见长的基金的。我的基金为什么这一两年会跑得弱一些，这是因为成长股相对价值股的估值是一直更高的。但是，现在已经很平了。
您眼中的价值投资基金经理应该是什么样的？如何证伪？
陈一峰：
价值投资是一种投资理念，就是买入你觉得物超所值的资产，何为物超所值，首先要对你买入的公司的内在价值有明确的判断，如何判断价值，借用段永平的一句话，一个公司的投资价值就是企业未来自由现金流贴现，我们必须能够算清公司未来的自由现金流，否则无法判断价值。第二步，将公司价值与当前的股票价格比较，如果价格存在显著低估，就应当买入。
我们理解价值投资就是“投资”涵义的本身，与投机有本质不同。投机的本质是无论哪种股票，无论哪个价格都可以买入，只要我确信明天会有人以更高的价格买走我的股票即可，而投资
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