价值投资的难点与克服方法黎大卫

投资是一件非常有意义的事情，之所以这么说，是因为投资本身需要经常对商业模式进行分析、判断、定价、下注，这个过程本来就是有趣的。商业模式是千变万化的，上千亿的光伏、造船公司可以亏得一塌糊涂，深山中的一白酒可以达到上万亿市值，做纽扣的比做成衣的赚钱多得多，这种故事天天都可以见到，过程各有不同，但是我们分析的重点始终是企业是否能持续盈利，去挖掘其中内在联系实在是一件很有意思的事情。另外，看清楚了底层逻辑以后，投资人需要下注，敢不敢于为自己的判断逻辑下注并且埋单也是一件非常有意思的事情，这件事做得好的人比上班打工赚钱赚得多得多，还比较轻松，所以投资如果能成，成就感是非常大的。

但是投资跟世界和球一样，是圆的。各行各业都有进入门槛，医生、律师要有牌照要有经验，就算送快递都要年轻且有点吃苦耐劳的精神才能进门，投资则没有门，年满十八岁开个账户想进来就进来，但盈利的壁垒极高，八亏一平一盈是常态，甚至我怀疑这里面亏损的比例是偏低的。是什么原因导致亏损投资者比例这么高呢？。

我们最终从股价上面获利，股价是由什么构成的呢，从股票价值的角度来看等于每股收益*每股估值。任一一个上涨或者两个都上涨或者其中一个上涨幅度超过另外一个都可以实现盈利。每股收益上涨的判断来源于对商业模式的思考和判断，每股估值的判断来源于对市场定价规律的理解，所以摆在投资者面前盈利的门槛其实就在于对企业商业模式的理解和对市场定价规律的理解上。除此以外，价值投资的路上，不断有新的花招让人跳坑，“做空”“融资”“技术分析”“内幕消息”“庄家”都可能引诱价值投资者从正道上下来追逐快钱和快感，投资者还时时刻刻面对“贪婪”“恐惧”“禀赋效应”“自负”“盲目”“以偏概全”“患得患失”等精准针对投资者的人性弱点。使人找到好股好价却坚持不到胜利的一刻，使人明知道市场足够疯狂却不愿意放手，使人明知道市场或者股票足够低估却因承受不住短期损失而卖出。我相信，只要在市场的时间足够长都犯过类似的错。

明白了价值投资的核心能力仍然不能让人赚钱，因为

1、商业模式的理解并非一朝一夕的事情，它是需要投资者具备“壁垒”“竞争态势”“上下游关系”“管理”“财务”“市场空间”等一系列商业术语的理解和综合运用，需要有获取上述分析内容的渠道，需要有相当强的学习能力并不断学习新的知识、技能和方法。这需要的综合素质并非一般人能习得，个人认为如果没有“兴趣”作为支撑，根本熬不下去。

2、市场估值逻辑也是千变万化，跟系统性风险有关系，跟个股所在行业的估值变化有关系，甚至可能跟股票的名字都可能有关系，股价往往不与企业业绩同步。

3、人性弱点基因决定，克服人性弱点的人一般既有先天情绪比较稳定的因素，又有后天各种经历培养出能克服人性弱点性格的阅历。先天因素天注定，且后天经历在大多数情况下也不是以人的意志为转移的。

所以，巴菲特说，投资不容易。

上面巴菲特说的这句话其实还有前半句“投资很简单”，不容易的事情也可以很简单，巴菲特是如何化繁为简，把不容易的事情做简单呢，我们一起看看巴菲特的价值投资是怎样破译上述难点的。

1、商业模式发现上，巴菲特告诉我们不应该挑超过7尺的栏杆来跳，应该学会轻松跨过一尺栏杆即可。巴菲特建议我们从身边的生意着手，找到自己容易理解的生意类型，并用常识来判断这种商业模式是否具有持续盈利的特性，进而进行投资。这样我们其实不需要太专业的知识也能把投资做好，茅台、格力、伊利、招行、云南白药都是我们身边的大牛股。

2、市场定价复杂性方面，巴菲特崇尚用自由现金流贴现模型来计算确定的企业价值，而这个价值将作为巴菲特是否买入企业的估值标准，因为自由现金流贴现模型对某一个时间算出来的值是唯一的，如此，我们并不需要判断复杂多变的市场情绪，甚至不需要其他指标来计算是否高估。

3、巴式价值投资是人类投资克服人性弱点最优工具，巴菲特告诉我们，只要价格对于价值有低估，则买入，持有的期限是无限，卖出的标准只有三条，基本面变坏、价格远远超过价值、发现更有吸引力的投资。所以买入之后绝大部分时间在持有，我们根本没有太多辗转反侧需要时刻面对人性弱点的情形。

虽然说得轻描淡写，上述方法确实也是巴菲特运用得如鱼得水的价值投资方法，华盛顿邮报、可口可乐、美国运通都是简单而伟大的企业，但是是否看完这边文章我们就能赚钱，答案是并不然，巴菲特的方法是深厚底层逻辑的简单表现，露出水面的小小的冰尖水底下可能是高达几十层大楼的巨型冰山，价值投资的成功依赖的是底层逻辑的正确，底层逻辑思维的形成却是几十年如一日的研究分析和人性的锤炼，在这种内功修炼完成以前，按照巴菲特简单的选股模型绝大部分人仍然不可能赚到钱。