我眼中的ldquo投资与投机价值与

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今天继续推出第三篇“准确估计价值”，先来看一下思维导图：

作者首先介绍了“低买高卖”这个古老简单的投资原则：“高”和“低”的客观标准最有用的就是资产的内在价值；以低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出；对价值的准确估计是根本出发点。

然后，介绍了技术分析和基本面分析两种投资方法，技术分析的决策完全建立在对未来价格走势预期的基础之上，对历史价格走势的观察可能会被用做对基本面分析的补充，它衰落的部分原因是随机漫步假说的出现；动量投资假定可以预知曾经连续上涨的股价将会在何时继续上涨。

基本面分析判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券，其中价值投资的首要目标是确定公司的当前价值，并在价格足够低时买进公司证券，强调的是有形因素，如重资产和现金流，无形因素如人才、流行时尚及长期增长潜力所占的比重较小，追求的是低价，通常会考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进。

成长型投资则是寻找未来将迅速增值的证券，介于枯燥乏味的价值投资和冲动刺激的动量投资之间，识别具有光明前景的企业，侧重于企业的潜力，而不是企业的当前属性。

价值投资与成长型投资的差异：

一是价值投资者相信当前价值高于当前价格，从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）；成长型投资者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨，从而买进股票（即使它们的当前价值低于当前价格）。

二是真正的选择似乎并不在价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间；成长型投资赌的是未来可能实现也可能无法实现的公司业绩，而价值投资主要建立在分析公司当前价值的基础之上。

三是成长型投资关心未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。如果判断正确，那么成长型投资的上涨潜力更富戏剧性，而价值投资的上涨潜力更有持续性。

价值投资为何具有持续带来理想回报的潜力：

1.价值投资取决于对价值的准确估计;

2.坚定地持有，正确并不等于正确性能够被立即证实;

3.估价正确却不坚定地持有，用处不大，估价错误却坚定地持有，后果更糟;

4.对内在价值的准确估计是进行稳定、冷静、有利可图的投资的根本基础。

如何在一个下跌的市场中获利：

1.必须了解内在价值；

2.必须足够自信，坚定地持股并不断买进；

3.必须是正确的。

以上是我摘录的这个章节的概要，下面我谈一谈我眼中的“投资与投机、价值与成长”：

首先是投资与投机这个老生常谈的问题，不在意资产的价值，只期望能以更高价格卖给“接盘侠”的就是投机；而能高确定性地评估企业内在价值，在价格低于价值时买入，无论哪种资产，都可以称为“价值投资”。

最近在看唐朝的新书《巴芒演义》，他在自序中写道：“价值投资者群体内部，在一些相当重要的投资原则上经常会出现严重的分歧和争论，如烟蒂还是成长，集中还是分散，个股还是指数，借助杠杆还是拒绝杠杆，永远不卖还是高估出手，赌宏观国运还是看微观企业，等等。”

确实如此，价值与成长、安全边际的把握、盈利模式的差异等等，都带给初学者不少烦恼，甚至一些成熟投资者，也在风格摇摆。

我的理解是应该根据自己的能力圈，参考自己的机会成本，赚自己能赚的钱，不必去羡慕别人的高收益，如果想增加收益，就通过努力学习，不断拓展能力圈的边界。

投资者应该尽快建立自己的价值投资体系，在自己的能力圈内，深刻理解公司的商业模式、成长空间、竞争壁垒、管理质量与企业文化，对投资机会不断进行比较，选出风险最低、预期收益最高的机会，以质量为先，再争取较高的安全边际。

然后，关于价值和成长如何抉择，选择怎样的盈利模式去操作，我认为不能拘泥于形式，区分左右侧交易和逆向顺向投资、成长股与价值股、企业市值大小与板块风格、企业所处行业以及盈利的波动性，一切从判断未来现金流折现有多少出发，估量企业未来发展的空间还有多大。

我在《谈谈我对价值投资盈利模式的理解与应用》一文中，有过论述：投资是一门艺术，而不是科学，大方向不能偏离，具体应用时可以灵活，如果你过于严谨或是生搬硬套，往往会造成很大的困扰。

在具体应用某种盈利模式时，应该搞懂原理，清楚每种方法的局限性和应用范围，这样你就不会搞糊涂，犯张冠李戴的错误。

比如，科技股研究重点是行业趋势，这就需要你进行密切的行业追踪；而消费股研究重点是公司，着眼点一般是品牌、渠道和管理层及企业文化，相对来说，跟踪可以不用那么密切，