海富通杜晓海量化版价值投资领军者

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伴随着中国的“无风险收益率”进一步下滑，越来越多的普通老百姓开始寻找更好的理财方式。过去传统的银行理财产品收益率持续下降，银行理财净值化需求也在改变行业生态。另一方面，一些刚性兑付的产品都被打破，大家发现表面上“保本保收益”的产品，其实也存在着不小的风险。

带着这个问题，我们访谈了海富通量化投资总监杜晓海。杜总管理的海富通阿尔法对冲，是过去几年A股市场中风险收益比较好的公募基金产品。该产品采用了市场中性策略，不受股市涨跌影响，每一年都取得了正收益，而且波动率大幅低于传统股票类产品。特别是“固定收益+”的时代来临，这种低风险产品的市场需求可能超过了传统的主动权益产品。

此次访谈中，杜总给我们留下了几点深刻的印象：

1.主动量化的投资方式，将对于公司的主动研究和量化选股相结合，增厚组合的超额收益；

2.内在价值观相信以便宜的价格买盈利质量好的公司；

3.看重风险，组合风控严格，对于基准的跟踪误差在4%左右；

4.绝对收益角度出发的量化思维，而不是相对收益，背后本质的区别在风险预算管理。

作为目前国内公募基金产品中，少数以绝对收益为导向的基金经理，能否谈谈您的投资哲学？

杜晓海我是海富通基金最早的量化研究员，当时的工作是把那些在A股市场有效的方法找出来。在年之前，A股市场做金融工程的人出来路演，基本上都喜欢说“小盘股反转因子”有效性很强，每年都有超额收益，而且过去十几年都很灵。但是我自己，一直不喜欢这种策略。投资的本质，应该是买入又好又便宜的公司。不能因为数据回测好，就买一堆又贵又差的小盘股。

我自己挺喜欢市场上一些偏重价值投资的管理人的做法，有的投资人过去是深度价值，现在是成长价值，业绩十几年下来的效果都很好。A股市场上买好公司的超额收益有效性很强。我希望做成一个量化版本的价值投资产品。

我们是开放式的公募基金产品，客户持有的周期并不一定很长，所以我要实现的效果是每一年都能稳健地跑赢指数，取得长期持续的超额收益。我们每年把自己归零，像管理一个新组合一样管理这个产品，稳扎稳打，积小胜为大胜，力争用比较小的风险来实现客户的预期回报率。

市场上的优秀量化管理人不少是海外回来的。据我们了解，他们是真的照着教科书来做投资的。指数增强，就是在跟踪误差较小的基础上获得更大的超额收益，追求更高的信息比率。我每天的工作也主要是在一个跟踪误差较小的基础上，努力在各行各业找到性价比最好的优质企业。

最终对应到投资组合，基本上是市场上在估值和盈利性价比最好的一批公司。在盈利能力、成长性、现金流、资产负债表等方面都要比指数要好，这是我构建组合的核心原则。

海富通阿尔法对冲这个产品最后的绝对收益就来自我们的超额收益。现在不少的理财资金购买我们这个产品，客户希望每个月都赚钱。所以我要追求超额收益的稳定，而不是超额收益的陡峭。有些方法能获得的超额收益可能更多，但是波动也比较大，不一定符合我们持有人的需求。

假设同样是10%的收益率，一种是先赚20%再回撤10%，另一种是四平八稳取得10%的收益率。对于稳健型的客户来说，他们肯定选后者。

也就是说，你最