股海导航大跌后,才有机会做价值投资

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沪指今日冲高回落，早盘在保险、银行、证券等权重股带动下，沪指盘中一度大涨60多点，触及上周五形成的向下跳空缺口，午后由于节前市场观望情绪仍较浓，成交量跟不上，市场震荡回落，最终报收点，上涨30个点。但不管怎么样，经历了上周的“黑色一星期”后，本周初市场已明显回暖，个股也或多或少有所企稳反弹，只是由于春节长假效应，成交量未能释放，从筑底的角度来看，缩量其实也未必是坏事。

恐惧和贪婪从来都是分不开的，会相关出现在市场的不同阶段，底部有多恐惧，顶部便会有多贪婪。打开A股的量价走势图会发现，在底部时往往缩量，而上涨过程中，量能却在不断增加，到阶段高位往往也是成交量的高位。之前看到过一句话：投资者的贪婪与恐惧相互交织，产生的量、价以及形态，支撑着技术分析的自我实现。

回首过去的两年，年被称为价值投资元年，年上证50跑赢市场的结果也作为是价值投资的回归，但这个过程中，市场共识却将买大盘股等同于价值投资，一味对中小创杀估值，却忽视了约7成的创业板公司业绩是预增的，以及持续调整了长达两年半之久。市场上对于大盘股行情还一种说法，认为大盘股有流动性溢价，因此值得买入。但流动性更多的是在危机发生时才能体现，而且危机期间，基金公司往往会先抛售流动性好的资产，以应对赎回压力。在上周的市场非理性下跌中，很多中小创因先于指数调整，反而变动幅度不大。所以，我们要做价值投资，并不是无脑买入大盘股那么简单，而是要搞清楚股票内在价值和股价的关系。

关于内在价值和股价的关系，“遛狗理论”描述的非常形象，大致意思就是股价如同被遛的狗，主人如同股票的内在价值，狗有时候跑到主人前面，有时候跑到主人后面，但不会离人太远。遛狗时人通常缓步向前，而狗忽左忽右、东走西蹿，正如股价的波动常常远大于基本面的波动。我们只要在股价低于内在价值的时候买入，无论大票还是小票，都能称之为价值投资，而经历了几轮杀跌后，这样的股票已逐步多了起来。

但投资是一场修行，修的不只是投资能力，还要克服贪婪与恐惧的心。内在价值是价值投资的要点之一，当出现股价低于内在价值的股票时，不应再恐惧，因为只要内在价值依然存在，即使在市场情绪或市场风格的影响下，狗会跑开比较远，但还是会回到主人身边，我们所需要做的只是简单的买入并持有即可。换句话说，也只有在股价大跌后，我们才有更多的机会来做价值投资。

-----本文由投资顾问助理王师俭提供执业编号S6-----

王师俭：湘潭大学金融学专业，投资研究部港股通业务组长，善于从行业把握个股以及投资心理层面的分析。

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