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新年新气象，年A股市场表现明显回暖，走出连续上攻的行情。“暖春”行情能否延续？后市将会如何演绎？深耕资本市场18年的老牌公募权益劲旅——宝盈基金，近日发布了 的投资策略。报告指出，目前有多重因素支撑反弹行情，短期可继续把握具备赚钱效应的窗口期；尽管长期市场底的夯实仍需更多基本面指标的佐证，但部分优质企业早已具备了穿越周期的实力，较低的估值提供了极大的安全边际。
值得一提的是，得益于对价值投资理念的贯彻执行，年开年以来，宝盈基金旗下基金产品整体业绩告捷。Wind数据显示，截至2月18日,宝盈基金旗下所有基金年内收益全部为正，且亮点频现；偏股类基金中，20只取得了超过10%的收益率，占比超过90%。
其中，宝盈基金研究部负责人肖肖管理的3只偏股混合基金——宝盈新锐、宝盈优势产业及宝盈新价值，表现尤为突出，年年内收益率分别达到21.28%、20.38%及19.76%。根据银河证券基金评价中心2月15日发布的报告，这3只基金一举包揽了同类产品业绩排名前3席位。
以下是投资策略全文：
核心结论：A股目前整体处于“估值低分位+盈利能力高分位”的状态，年全行业盈利增速趋势向下，但权益资产价格已部分反映了机构投资者对宏观经济下行的预期。从投资的角度来看，即使经济出现一定程度下滑，部分优质标的的估值水平和增长潜力也提供了较高的安全边际，建议严格以价值投资的理念作为指引，继续聚焦核心资产，守正用奇，以守为攻。
年初以来，全球风险资产持续走强。截至2月18日，美国三大股指涨幅均达10%以上，WTI原油价格涨幅达22%，国内工业品价格指数涨幅也接近10%。在海外风险偏好回暖的带动下，A股核心指数也探底回升，截至2月19日全天收盘，沪指、深成指和创业板涨幅分别达到10.50%、16.59%和12.44%。
本轮春季躁动，是内外多重因素叠加的结果：1、中美 阶段性趋缓，叠加MSCI扩容预期，驱动海外资金加速入场；2、开年以来，全球央行逐步由紧转松，流动性较为宽裕，国内资金价格全面下行；3、年初信贷、社融投放超预期，货币信用传导呈加速迹象，中小创商誉减值风险集中释放，有关基本面的担忧有所缓解；4、科创板加速落地的过程中，资本市场重要性逐步提升。在多重因素的共同影响下，市场出现了较大幅度反弹。
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对于后市，我们有以下几点判断：
（一）反弹尚未结束，市场趋于分化，真正的好企业未来会走出独立行情。首先，从历史经验来看，过去几轮春季攻势结束都伴随明显的利空（尤其是流动性层面），但当前并未出现新的利空因素；其次，海外市场上涨幅度也超出市场预期，从近期走势看，海外市场对贸易谈判预期偏正面；第三，市场情绪远未到高涨甚至非理性的程度，最直观的数据是两融余额与市场走势的背离，而且机构仓位普遍较低，整体判断反弹大概率尚未走完。未来的市场将会给优质企业更高的溢价，因为这才是真正为股东创造长期回报的中国核心资产，真正优质的企业未来会走出独立行情。
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（二）中美 缓和有利于稳定经济增长，从而稳定上市公司的盈利预期。根据我们的测算，在关税加征规模为亿美元、2亿美元、4亿美元三种情形下，年全A非金融企业的净利润增速分别为：3.6%、-1.6%、-3.6%。 对上市公司的企业盈利有显著的负面影响。但相反，如果中美谈判顺利，不再互相加征关税，企业盈利的预期大概率会进行修复和上调，同时企业部门的现金流也将会得到明显改善，这有利于市场的企稳回升。
（三）天量社融缓解部分市场担忧，对经济刺激的持续性有待后续数据验证。社融和信贷超预期，确实很大程度上缓解了市场对于流动性的担忧，但从结构来看，大幅超预期的社融数据，增量主要来自票据融资、中短期贷款的增加和信用债融资的增加。考虑到票据融资、中短期贷款具有短期的性质，信用债存在大量借新还旧。在央行大规模投放流动性、政府要求支持民间企业的大背景下，社融反弹反应了前期政策确实见效，但实体融资需求并没有像年、年和年明显扩张。因此，经济要想企稳，需要等待融资需求持续增加和放量才能确定。
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（四）房地产仍是稳增长的重要工具，在因城施策的背景下，各地方调控政策大概率将有不同程度放松。自去年9月以来，百城土地出让金已经出现连续5个月-20%至-50%不等的降幅，房地产市场景气下滑终于传导到土地出让环节，企业收缩过冬的意愿较强，考虑到卖地仍是地方政府最重要的收入来源，我们相信各级地方政府会找到灵活应对的办法，适度放宽对房地产行业的多重限制，使得经济运转重新回到良性轨道。
因此，我们认为本轮反弹行情当前未到需要悲观的时点，短期仍可继续把握具备赚钱效应的窗口期，投资策略上应坚守价值投资理念，通过持有 质且低估的核心资产，来实现稳定可持续的投资回报。
供稿︱宝盈基金编辑︱何佳芸审核︱邹纯余
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