哪里白癜风能治好 http://pf.39.net/bdfyy/dbfzl/191124/7637171.html投资界似乎已经形成定论，格雷厄姆是典型的价值型投资者。殊不知，格雷厄姆也是一名成长股投资者，他曾经在一家成长型公司身上赚了多倍从而在其人生的后半场实现了华丽转身。
格雷厄姆对于成长股估值、安全边际早有深研，他的专著《成长型股票估值的新方法》曾在《证券分析》中作为独立章节出现。然而这篇充满智慧、简洁易懂的经典内容在年之后再版的新书中莫名其妙地消失了，此后无数仰慕格老智慧的投资者都与该模型失之交臂。
翻译编校，6易其稿，历经一年，由巴菲特读书会创始人周立秋逐字翻译、反复推敲的《格雷厄姆成长股投资策略》终于出版。这本著作不仅让格雷厄姆先生的《成长股估值的新方法》经典重现，还让我们有机会重新、全面认识格雷厄姆的投资哲学，更让我们深刻地认识到格雷厄姆在他的时代其投资哲学一直在随着投资实践不停地演进，这种演进其实是在鼓励我们今天的价值投资者永远不要固步自封，而要不断学习、持续精进。
以下内容为《格雷厄姆成长股投资策略》的译者序，作者：周立秋。
就在本书翻译过程中，因为新冠疫情爆发，全球股市接连熔断崩盘。股灾引发的踩踏悲剧再次告诫投资者：市场动荡不知何时因何故发生，所以我们的每一笔投资都要留有安全边际。在年股市崩盘中，一位年轻气盛的投资者毫不注意安全边际，反而“高位建仓”，暴跌之后又加杠杆抄底、失去流动性后平仓割肉，因此走到了破产的边缘。大师抄底之后，栽了！这位年轻人就是曾经的格雷厄姆。很多人因此否定格雷厄姆的思想理论，殊不知，格雷厄姆的主要投资哲学正是在股灾破产之后（年以后）的痛苦反思和投资实践中形成的，可以说今天我们深刻受益的“安全边际”原则和“市场先生”价值投资原则其实就是格雷厄姆自身血淋淋的投资教训总结。格雷厄姆的投资生涯一直持续到20世纪50年代。在此后的投资中，格雷厄姆开始注重“安全边际”，同时，他还爱上了成长的力量。正因如此，他的财富轨迹在人生的下半场实现了华丽转身。尘封的秘密：价值投资之父最大的财富来自成长股投资格雷厄姆一直是“价值投资”的代名词，是典型的“烟蒂”投资者，但很少有人知道“值投资之父”人生最大的财富其实来自于“成长股”的投资。格雷厄姆曾以其1/4的资产以每股27美元的价格买入了大量盖可保险的股票，在之后的几年里盖可保险股价一路飙升至美元，这笔投资成为格雷厄姆人生最大的获利。虽然他后半生的持仓和财富数据无可查证，但查理?芒格在斯坦福大学法学院演讲时曾提到，格雷厄姆“对赚钱不那么用心，去世时却腰缠万贯”。格雷厄姆的投资实践和其诸多论著也表明他是一位副其实的成长型投资者。格老爱上“成长”的原因和20世纪50年代美国成长股的表现以及其投资实战经历有关。他曾在年版的《证券分析》“成长股估值的新方法”一章中有如下精彩论断：“为优质股票支付过高的定价并不是普通投资者面临的主要风险......投资者的主要损失来自于（在有利的商业环境下）购买的证券质量太差。”据此我们看到格老对“优质”价值的认可。在该书中，格雷厄姆还总结出了自己对优质公司的判断标准和安全边际计算的经验公式。不幸的是，这个关于“成长股估值的新方法”的关键章节在年版《证券分析》第39章露面之后就“销声匿迹”了。此后无数仰慕格老智慧的投资者都与该模型失之交臂。本书作者弗雷德里克?K.马丁在其30余年的投资生涯中，利用格雷厄姆估值公式，恪守格雷厄姆的成长股投资策略，实现了连续30余年两位数的年化收益。在本书中，马丁分享了基于“格雷厄姆估值公式”的投资方法，并完整再现了投资经典中失落的篇章，这对于整个投资界来说实在是功德无量。格雷厄姆估值公式：成长股估值不再雾里看花“安全边际=内在价值-交易价格”公式很简单，但投资者还是很疑惑，疑惑的核心是公司内在价值的评估。巴菲特强调，公司的内在价值是公司终其一生所创造自由现金流折现之和。但自由现金流估值法计算过程中的变量太多，普通投资者难以把握。在格雷厄姆时代，有众多投资家提出了多种估值模型，同样也是十分复杂。这些公式的问题在于，变量太多难以把握，投资的世界也没有那么精确。为了做好投资决策，我们只需要大致了解公司的内在价值。基于大量研究对比，格雷厄姆总结出了一个简洁、易用的估值模型：公司当下的内在价值=(8.5+2×增长率)×每股收益。这个公式消除了许多诱人但不相关的变量，并让投资者
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