熊市中的价值投资思维一年9

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熊市中的价值投资思维

作者：中宜教育戴斌

在牛市中，炒股更看重标的物的盈利能力，市盈率（PE）成为关键指标，进攻是首要思维方式。

在熊市中，炒股更看重标的物的资产质量，市净率（PB）成为关键指标，防守是首要思维方式。

银行板块

银行板块整体跌破了净资产，市场主要忧虑银行的坏账问题。跌破净资产，实际上侧面说明市场对财务报表上记载的“净资产”并不认同。市场认为目前银行板块的净资产，未来可能会遇到坏账而出现“减值”。

（1）工商银行，A股的PB是0.97倍，H股的PB是0.80倍。

（2）农业银行，A股的PB是0.86倍，H股的PB是0.72倍。

（3）建设银行，A股的PB是1.01倍，H股的PB是0.79倍。

（4）中国银行，A股的PB是0.76倍，H股的PB是0.57倍。

（5）招商银行，A股的PB是1.6倍，H股的PB是1.28倍。

（6）民生银行，A股的PB是0.68倍，H股的PB是0.52倍。

银行是高杠杆运作的部门。举个例子，目前PB数据最低的AH股——民生银行的净资产是亿，但管理了6万亿的资产。如果简单比对，就是1:15的净资产与总资产的杠杆比例（备注：全世界银行都是这样的，民生银行只是例子，不是特殊）。

当然，6万亿的资产里，不是全部都是贷款，也不是全部都存在风险。市场目前最低给出的是0.52倍PB，即市场预期有亿净资产的潜在风险，对应总资产的3.5%。当然，市场的预期不一定是正确，但价格反映了市场对标的物的担忧。我个人需要强调的是，我的文章只是指出问题所在，但不可能给出定论。因为每个银行的实际资产质量，是高度的商业机密，而且银行的资产质量与经济周期高度相关，如果贷款企业经营状况良好，则银行资产质量就好，如果贷款企业经营状况不好，则银行资产质量就差。所以，这是一个逻辑，但不是一个定论，请投资者运用个人经济素养进行判断，不要迷信本文及任何学者专家、财经文章的观点，盈亏自负，独立判断。

每天学一点经济素养，思考一个小角度，不要太累，也许每周5分钟的经济素养干货分享，就够了。我个人能力有限，观点仅供参考。

（1）工作手机（可加