价值投资思想录

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01关于本书

《文明、现代化、价值投资与中国》

作者：李录

关于文明和现代化演进这部分，由于时间跨度和背景都很宏大，就不过多分享。关于投资和价值投资，作者有许多极有价值的观点和启人深思的想法。关于投资和价值投资是全书的第二部分，主要是文章为主，包括作者的演讲稿、书籍序言、记录思想为主。每篇文章的观点和思想更加聚焦，极有价值。02关于价值投资者的道德两条牢不可破的道德底线：第一，把对真知、智慧的追求当作是自己的道德责任，要有意识地杜绝一切屁股决定脑袋的理论。第二，要真正建立起受托人责任（FiduciaryDuty）的意识。03价值投资的核心理念作者总结归纳了价值投资的理念，共有四个。前三个源于本杰明·格雷厄姆，第四个则是巴菲特的贡献。第一，股票仅仅是可以买卖的证券、一张纸、一个账号，实际上代表的是对公司所有权的证书，是对公司的部分所有权。第二，市场先生。市场的存在是为了来服务你的，不是来指导你的。第三，安全边际。投资的本质是对未来进行预测，而我们对未来无法精确预测，只能得到一个概率，所以需要预留安全边际。这是投资的一种技能。第四，能力圈。投资人可以通过长期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能够对某些公司、某些行业获得比几乎所有人更深的理解，而且能够对公司未来长期的表现，做出比所有其他人更准确的判断。能力圈概念最重要的就是边界。没有边界的能力就不是真的能力。04投资和投机作者对投资与投机识别与区分的见解：

对投资者而言，如果投资的公司遇到一个可以累进、持续增长的经济，它的利润和投资回报会持续增长。而对投机者而言，如果只是猜测他人在短期之内的买卖行为，到最后只可能有一种结果：赢和输必须相等，也就是零和的结果——这个市场中所有的投机者买卖股票所获得的利润和亏损加在一起，其净值一定为零。这就是投机和投资最大的区别。

05普通投资者作者对普通投资者的建议和善意：现金为王。持有现金可以是价值投资、基本面研究分析的结果。当投资人没有发现更好的机会成本的时候，现金或许是最好的选择，比投机强。作者强调价值投资在宏观层面基于整体的市场收益率，或者说是系统收益率。同时要求，市场的股权收益能够大致反映经济的整体状况，因此指数投资也是有效的。作者推论：如果经济本身以2-3%左右的速率实际增长，加上通货膨胀，也就是4-5%左右的名义增长，那么经济体里的规模以上公司的平均利润会再稍高一些，比如说有6-7%的增长。如果以这样的速率长期增长，例如多年，就是百万倍的回报；在一个人剩下的有生之年，30年、40年的过程中，也会带来相当不错的回报。基于这个推论，投资是一件靠谱的事情，一件持续的事情。如果不靠谱、不可持续，就是投机，建议普通投资者不要参与。同时，在这种状况下，指数能够大致反应整个经济体平均表现的情况下，指数投资是不错的选择。作者反复强调，价值投资者和其他投资者不同的地方在于，把自己看成企业的所有人，注重长期，寻求安全边际。价值投资四个核心理念归结于一点在于，投资者把自己看成企业的所有人。06作者的卖出原则作者自己总结了自己的卖出原则，分为三种情况需要做卖出的决定，就是卖出的三种可能性。第一种情况，犯了错误，哪怕这是一个正确的错误，也要尽快出手；即便已经有了损失也不重要，必须卖掉。错误，就是思考分析完全错误。正确的错误，就是投资决策的概率上，有90%的把握和10%的其他可能性，结果那10%就是发生了，这就是正确的错误。第二种情况，估值太高。股票的估值突然波动到了一个极端，估值一下子高到了疯狂的程度，考虑卖掉。但是，也要谨防股票估值略微高估就去卖掉，这是不被允许的。因为：如果投资者的判断是正确，且持有一个公司的股票已有了相当长的时间，就会积累了很大一部分非兑现的收益。股票收益包括两部分，一部分是股票增值收益，还有一部分是：如果不卖出，就可以把资本升值税，当作从政府合法拿到的无息贷款，或者是（政府提供的）杠杆，当作投资资本放在股票里转换为股本回报率（如果在这种情况下卖出了，整体回报率就会略微下降）。第三种情况，发现了更好的机会。投资组合是有机会成本，在投资过程中，投资人的工作就是不断改进的投资组合。实现投资目标的方法就是不断发现更好的投资机会，不断优化机会成本。(因此投资组合的标准要从很高开始，并且不断持续提高这个标准。)07关于市场的观点市场是一个发现人性弱点的机制，在金融危机到来时尤其如此。只有对知识完全诚实，才可能在市场中生存、发展、壮大。08关于中国也许是对中国的极度探索和理解，也或许是中国人的原因，作者对于中国的现在和未来充满了极度的信心和期望。请在书中了解。

《战胜华尔街》

《股市长线法宝》

《投资者的未来》

《漫步华尔街》

《彼得·林奇的成功投资》

《美国增长的起落》

《伟大的博弈：华尔街金融帝国的崛起》

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