价值投资的唯一有效指标竟是它

A股有很多有趣的现象，从一入门起，就被均线、MACD、KDJ、BIAS、RSI等等高深莫测的东西给吓到了，还有好多“高手”在淘宝贩卖各种“独门绝技”----指标，什么黑马线，黄金坑。我在此不去评价这些指标是否有效，但只要你真的发现了价值，那么价值投资一定有效。

然而我是反对看历史估值判断顶和底的，我是否投入重仓的判断依据是IRR，或者是PB、PE水平，我用综合PB和PE去和实体经济比较，去和国外投资机会比较。钱不能总是躺在床头柜里，拿出来以后，就是要找最划算的地方去投资。

价投的标准既不是PB，也不是PE，也不是PEG，价投的唯一标准，是IRR。IRR是什么？就是内部收益率，而IRR的基础，就是现金流。

可能有的同学会质疑我所说的IRR是唯一指标这个说法，因为国外投行的研报几乎都不会推导IRR，而是用成长性，用PB、PE估值。我这里要告诉你，研报之所以不用IRR，是因为IRR不是招式，是内家心法，是指导思想。IRR其实隐藏在他们的分析报告的后面。否则，你解释不了投行为什么给A公司12PE，3PB估值，但给B公司的确实18PE，1.5PB的估值。之所以估值不一样，就是因为他们预测了未来2~3年的盈利，根据市场偏好给出了未来2~3年的市场估值（也就是卖出小吃部时能收回的现金），再结合当前市值、未来2~3年盈利计算出了IRR。研报是给内部人士看的，内部人士不需要解释，也知道估值最终是根据IRR计算出来的，而且毕竟IRR理解起来不如PB、PE容易，所以才进行了变通。不信你看看国外投行的研报，是不是都包含了未来几年的收入、成本、收益预测？是不是都有具体数据？你根据他们给出的预测PB/PE和未来盈利及当前市值是不是可以计算出IRR，看看他们说的跑赢大市是不是IRR比较高，同步大市是不是IRR相对低点？

我们在外企评价项目时，都要求一个新项目的IRR必须大于20%，然后再考虑标准差是否过大，也就是说，实体经济达到IRR大于20%已经非常难了。再看看上市公司平均ROE，就知道投资实业其实收益很低，IRR达到10%就不错了。而如果我们精挑细选，会发现很多股票的IRR期望接近甚至超过20%，尤其港股更是低估得离谱。这种情况下，我宁可把主要资金都投入到股票市场中，通过分散持仓来规避风险。我并非抵触债券、并非抵触分级A，并非抵触A股，并非没有考虑过自己投资实业，只是他们的IRR期望都没有达到港股水平而已。投资是需要一点格局和信仰的。不要总是抱怨现在资产荒，在我看来，现在是遍地捡黄金的时候。等到港股估值和美股估值一样时，才真的值得我们担忧资产荒问题。单单看历史估值，确实就是看后视镜开车，永远不知道你现在在哪一站。但加入了IRR，你会很清晰知道你在做什么，你已经开始主导你自己了，而不是被市场牵着跑。最后再强调一点，IRR是一个思想，大多数情况下并不是一个工具。你需要把它牢固地绑定到你的心里，只要试着做十次八次的IRR分析，你就会知道，其实投资不需要每次都计算这个指标，它会变成你的直觉。而IRR真正能带给你的，是解决了对其它各种指标的纠结，使你知道，其它任何单一指标都无法构成整个价值投资的标准，更让你知道投资茅台到底是不是价值投资的讨论根本没有意义。它会让你在判断一家公司时，多看几个指标，并通过这些指标的组合，大致勾勒出IRR。最后，祝所有股友投资顺利，事业兴旺。

IRR具体是什么？如何计算？如何使用它？