中国投资市场到底有没有价值投资央证咖fe

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星期四

年6月

中国投资市场到底有无价值投资？

本期观点：有

文末有本期央证咖feel厅完整视频

本期嘉宾：陈继豪

北京高溪资产管理有限公司合伙人，执行董事，基金经理，25年投资经历，中国证券市场见证者之一，担任过机构操盘手，期货公司副总经理，投资公司合伙人，中海基金筹备负责人。崇尚价值投资，追踪趋势。所管理基金产品业绩优秀。

价值投资

近期，A股市场剧烈分化，“一九效应”现象愈演愈烈，不断上演冰火两重天的极端行情。一边是以大盘金融股和消费白马股新高不断，一边是数以百计的个股阴跌不休，创下前期股灾3.0（大盘自点以来）的新低。一时间，市场上对“漂亮50”的呼声不绝于耳，不少观点认为这代表了A股正趋向于价值投资；也有声音认为，本轮行情“漂亮50”大蓝筹的走高并非是真正的价值投资，更像是炒作价值投资这样的“伪”题材，A股压根没有存在过所谓的“价值投资”，A股就是个政策市和投机市。

ValueInvestment

那么，A股有没有价值投资者眼中的机会？A股是否适合价值投资理念？为答疑解惑，央证金研院旗下品牌节目《央证咖feel厅》专访了具有25年投资经历、崇尚价值投资理念、北京高溪资产管理有限公司合伙人-陈继豪。

以下是本期《央证咖feel厅》的演播实录：

大家好，欢迎收看央证咖feel厅，本期节目的嘉宾是来自于北京高溪资产管理有限公司合伙人-陈继豪。陈总你好！

主持人，你好。

最近很多人都在谈论这样一个话题：中国股市到底是一个投机市场，还是一个适合长期坚持价值投资的市场。记得中国股市刚成立时，大多数的股民都认为它是一个适合于短期炒作的投机市场；但随着巴菲特这样坚持价值投资的资本大鳄在国内广泛受到欢迎，以及国内投资者教育的不断强化，很多股民对于价值投资理念开始逐渐接受。请问陈总，你认为目前中国股市处在一个什么样的发展阶段？是否存在所谓的价值投资的机会？

好的，主持人。观众朋友们大家好。我认为，目前中国股市处于一个经历此前多轮股灾的调整市。随着监管的不断强化，不少投资基金在股灾中损失较大。那么原因是什么呢？首先，A股是以散户为投资主体的市场，这与80%的投资主体是机构投资者的欧美成熟市场有很大的反差和区别。因此，A股作为一个新兴市场，投机气氛浓重，这也是导致发展20多年来的A股市场牛短熊长。几乎每次牛市过后股市都会调整5-8年之久。那么，自从年回调后，目前仅仅走过2年的时间，这对于A股的休养生息的时间还远远不够。不过，经观察发现，当下监管层频频出手干预市场，目的就是通过不断进化，让A股将来能够更健康地良性向上发展。因为股市不可能带着如制度上的一些缺陷、不规范等病状向上涨，这需要一个成长、进化的过程。所以，我一直认为，未来十年以后，A股可能会达到一万点，甚至都有可能到两万点。未来A股会逐渐向价值投资这样的理念转换，比如说当下A股中，以上证50为代表的大蓝筹股和大白马股近期创下新高，这说明了在弱势行情中，主流资金都在寻找一个“安全岛”。这个“安全岛”就是既要把股票的业绩作为重要的考核指标，又要保证该公司未来的成长性。其实，很多投资者目前还没有意识到，当下行情对于一个崇尚价值投资的投资者来说仍是一个较好的进场点。因为，我们所提倡的价值投资就是为了规避那些被过度炒作的概念股和题材股，从政治角度来看，这是一种市场引导，引导投资者逐步向理性投资、价值投资去转换。所以，我认为目前的市场行情也是价值投资的较好的入场时机。

好。这就是所谓的价值投资，也许它的持有年限会很长，那么在这个漫长的持股周期中，股票的价格会不断上下波动，那么应该如何理解，价值投资中出现的资产回撤这个问题呢？

我认为资产回撤有两个方面：一方面是因为估值足够低，买入一家上市公司的股票，那么买入以后可以长期持有，不在乎其二级市场的股价波动。另一方面是带有一种投机观念买入，比如说波段操作，低估时买入，待估值偏高卖出。很多时候，由于市场自身的原因，该股票出现下跌，导致股价和实际价值产生了严重背离，如果这种背离完成是市场造成的，与企业经营无任何关系，这类的回撤需要价值投资者在当初买入持有时，需要做好去承受的心理准备。

比如说贵州茅台，年跌至元附近时，其每股收益已回升至5-6元，此时的市盈率已降至8-10倍附近，这代表着严重低估。此时，我依据巴菲特的价值投资理念去买入贵州茅台股票，是看好它未来的发展和估值回归，所以自然不会去在意它短期股价的波动。我认为，作为一个价值投资者，不要过于去