股海导航市场生态净化,价值投资正当时

12月3日，3年期、5年期美债收益率倒挂引发市场对美国经济前景的担忧，以致美股大幅下挫，道琼斯工业指数和标普指数跌幅均超过3%。而今日A股低开高走，并没有出现国内投资者担忧中的大幅跟跌。其中，上证综指仅下跌0.61%，创业板指甚至上涨0.22%。

尽管大盘走出了独立行情，但是近期被热炒的创投概念则大幅下挫，恒立实业、张江高科、市北高新等创投概念股跌停。如果说A股是个政策市，我们就必须来梳理下近期监管层的动作，不要逆风而行，火中取栗。

监管：打击炒作，净化市场生态

4日晚间，上海证券报报道，通过多方调查确认，创投概念股异动行情背后有明显的游资恶炒。游资大户利用资金和技术优势，率先抢筹锁仓，随后通过集合竞价封板、尾盘虚假申报强化涨停趋势等手段诱导市场情绪自我强化，制造个股连续涨停行情。上交所专家指出，“这种行为带有明显的欺诈诱导性质”。报道甚至点出炒作游资开户的证券营业部，锁定到具体的炒作大户。

结合11月交易所针对炒作重组概念推出的商誉减值新规、针对重大欺诈违法行为推出的退市新规、将ST长生强制停牌等动作，不难看到引导长期价值投资、维护资本市场长期稳健运行已经在路上，以后炒作欺诈的监管风险会日益增加。

资金：性价比高，长线资金入场

在监管层新政频出之时，长线资金入市的趋势更为明显。一是海外资金借A股国际化进程加速的东风抄底A股。据wind数据统计显示，截止11月20日，今年北上资金合计流入达.66亿元，其中11月仅前半月，流入额即达到.03亿元。此外，A股入富、在MSCI指数权重被考虑提高。富时罗素首席执行官麦思平预测，未来5到10年，以跟踪指数形式进入中国市场的海外被动资金可达2.5万亿美元。二是保险资金入市的限制逐步放开。银保监会10月26日发布的《保险资金投资股权管理办法》（征求意见稿）取消保险资金开展直接股权投资的行业范围限制，赋予保险机构更多投资自主权。三是大股东回购金额创新高，监管推出新规简化回购程序。年到年的回购股份金额分别为91.99亿、.30亿、50.30亿、98.69亿，4年总计.29亿，而截至今年11月9日，A股共有家公司实施回购，累计金融.16亿元。尤其是交易所发布的《上海证券交易所上市公司回购股份实施细则（征求意见稿）》进一步简化决策程序以及便利实施操作。未来，股份回购会对稳定上市公司股价起到重要作用。

市场：历史低位，静待业绩底

从估值、政策、情绪三个维度看，底部特征已经明显。对比过去几次市场底部的估值，年的点（16.6倍）、年的点（18.4倍）、年的点（13.8倍）、年的点（11.5倍），当前全部A股市盈率为13.4倍，估值已在底部区域。政策层面，当前监管机构主要负责人在关键时刻表明推动资本市场改革、引导长期价值投资、国家领导人对中美贸易关系的重视、交易所新规频出、纾解股权质押困境等都表明当前已在政策底区域。情绪方面，熔断底破位、底部反复震荡已经让不少散户投资者几次濒临绝望，绝大多数被套牢的散户已变成僵尸户，再度大幅下行的空间也不大。而最终的业绩底，可能就在附近。

底部的点位是多少？没人预测准。“完美是优秀的敌人”，如果只有当条件达到完美时再开始布局，往往会一无所获。我们能期待的最佳情况是明白当前能确定的条件，分批次布局，在最大程度上规避明显糟糕的投资。

-----本文由投资顾问李琴提供执业编号S0980615026----

李琴，湖南农业大学经济法学士，湖南分公司投资顾问，12年证券从业经验，擅长公司基本面分析以及全面资产配置。

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