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前几天统计局公布了4月份的消费情况，社会消费品零售总额相比去年同期下降7.5%，不过值得注意的是，相对比疫情高发时期的2月份3月份，消费下降情况已经有所好转，比如说相对于3月份降幅就收窄了8.3个百分点，因此我们目前已经可以把精力转移到有业绩恢复可能的消费股上，估计未来很长一段时间，大消费仍会是经济的重要支撑环节。
还是先做个说明，老伊从不推荐股票，本文中涉及到的所有股票，包括老伊所有节目中涉及到的股票均不建议投资者购买，希望听众朋友们只参考学习，不照搬照做。说到这老伊必须吐槽一句，最近讲了不少股票，然后被业主严重投诉，说快递快递涨，说糖尿病，相关行业也在涨，然后业主埋怨说都没有建仓时间了。对这锅老伊真不愿意背，我怎么可能有这么大的力量，但咱也没法说什么，谁让人家是出资方呢？所以我们今天拿出一支中性投资价值的股票进行分析，也不会告诉大家我们有没有买，省得老伊再被埋怨。
今天我们要讲的这只股票是华帝股份，估计大多数朋友了解到这家企业是在世界杯的时候吧，当时华帝押注法国夺冠，大肆宣传广告说只要法国队夺冠，那段时间内购买的产品全免费！结果谁也没想到的是法国队真的夺冠了，虽然因此华帝损失不少，但是人家通过这件事也算是火了一把，公司本身就需要做广告，所以这种1+1大于2的事，人家乐得多出现几次。
买过它家产品的朋友应该知道，这是一家生产厨房家电的企业，产品主要涉及油烟机、煤气灶、热水器以及洗碗机、消毒柜、电烤箱等等。从18年的产品收入结构看，油烟机、灶具和燃气热水器能够占据营收的80％，而油烟机是公司的第一产品，营收占比最大。
咱们还是先来给行业定性。通过股价的走势我们应该能够看出来，公司最鼎盛的时候正是在年前后。投资者朋友可以想一想当时发生了什么？没错，就是房地产大热，房屋销售量同比直线上升的时候。随后随着年会议发表的最严厉的房地产限制规定，地产行业迅速由盛转衰，而同样带来的就是家电行业的下行。
一般情况下，只要不搬家，不换房子，家电大面积更换的可能性是比较小的，而由寿命决定的大器件更换周期又比较长，所以家电的增速主要受到地产周期的影响，但一般会晚于地产周期9个月到1年左右。
随着城镇家庭户均住房逐渐超越1这个数字，家电行业整体想要有像前几年那样的增速和发展几乎是不能的事情。就像老伊之前文章所言，地产大可能会与货币周期、信贷周期和政策周期引发的经济周期同向波动，总体下行，整个家电行业大可能也会像地产一样跟随经济波动而波动，只不过相对地产周期会稍有延迟。未来随着房产税的逐步推出，与地产有关的行业还会迎来近一步压缩。
不过家电行业与地产行业最大的不同是，行业的集中度很高，比如一说空调，那么就是格力、美的；一说冰箱就是海尔，海信；一说油烟机，额，油烟机那可能就会多一点了，有老板、有方太、有美的还有今天要讲的华帝。在过去的十年里，其实像空调这样的行业增速并不是很高，估计平均也就10%左右，可像格力和美的这样的企业增速却远远高于10%，原因就在于行业集中度。
相对于其它家电行业，老伊比较看好厨具业的一个主要原因就是厨电行业的保有量比较低。以油烟机举例，年油烟机的销量仅为万台，而空调是万台，冰箱是万台，洗衣机是万台。显然油烟机的销量小于其它白色家电。
通过下面这张图我们也能够得知，无论是城镇还是农村，油烟机的百户保有量也是远小于其它家电产品的。所以未来就家电行业而言，厨具的发展空间相对是比较有优势的。
然后我们就该对个股进行分析了。从近一段的市场占有率看，老板电器仍是行业老大，方太紧随其后，再之后才是美的和华帝，再再之后才是万和。一般情况下，在行业中挑选公司，肯定是先投龙头企业，只不过在这次疫情期间，老板的股价恢复速度太快，所以我们今天才把华帝这只股票拿出来讲一讲。
老实说，华帝近几年的表现还算是不错，公司几大产品的毛利率一直在提高，资产周转率做的也不错。同时单看价位档次的话，华帝的主要竞争对手是美的，老伊一直觉得专业的人干专业的事最好，美的的最大优势来自制造业的规模建造优势，但针对一个细分行业而言，深度肯定不如专业细攻此方面的公司，所以在这个价格层次，华帝的品质是有优势的。
另外，根据中怡康的数据显示，华帝灶具、油烟机的零售均价从年的元，元上涨到元、元，上涨幅度分别为34%和42％，增速明显高于行业同期增速。华帝自年转型以来，与老板和方太的油烟机价差正在缩小，这是华帝的管理层愿意看到的，因为他们的战略一直以打造高端为主。
老伊觉得，想往高端里冲是好事，但也是一招险棋，因为在进攻别家阵地的时候，人家也会盯着你的地盘，万一还没在人家的战场扎下营地，人家就把你老家给抄了怎么办呢？对于这方面老伊觉得是一个不确定因素，事实证明很多行业的老二老三都是这样完蛋的，最后被行业老大低价位收购，反而拿到了便宜的筹码！
公司的另一个缺点就是对待不确定性的抵抗能力较差。还是与老板电器比较来说明，一季度疫情期间，老板电器的营收和利润下滑均在23%左右，而华帝的下滑幅度相对而言就比较大了，营收和利润分别下降了48％和65%。从这方面看，老板的抗压能力更强。
还有就是，公司一直引以为豪的研发投入比已经被老板电器超越，按理说越是落后就越要闷头苦干，使劲搞技术强质量，争取超越的可能，结果研发投入居然还被比自己强的老板超越，这点对公司的估值也是不利的。
在看公司的股价，目前公司的估值相对老板要低上不少，只有12.93倍，而老板电器的估值已经回到18.61倍，跟自己相比跟竞争对手相比，华帝的价格是相对更便宜一些的。
在大势不变的情况下，未来随着消费市场逐渐复苏，厨电行业公司的业绩和估值会逐步恢复，因此对相关股票投入的逻辑目前看只能以估值和业绩修复为主，而想要获取超越市场的收益，还得看公司的成长能力，但公司难以像此前那样高速成长，所以估值和业绩修复后股票就只有持有价值了。
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