价值投资在中国市场的适用性分析

关于价值投资的大名，我想炒股的朋友们没有几个是不知道的，因为股神巴菲特复利的故事早就在A股人尽皆知。但为什么大家知道这个理论还是在不断的重复“七亏二平一赚”的炒股死循环呢？我想，今天有必要来聊聊价值投资这个方法在A股的适用性情况。

1.价值投资理论及其核心思想

价值投资理论起源于巴菲特的老师格雷厄姆，通过巴菲特的应用而大放其彩。如果用一句话来总结就是，“投资好行业中足够便宜的好公司”。

这句话同样可以拆分出价值投资的三个核心要素：好行业、好公司和好价格。

好行业：能够贯穿牛熊的行业必然对宏观经济周期不敏感，如食品饮料、医药及部分服务类别板块等；

好公司：所买股票对应的公司要有价值，这个第一取决于壁垒，第二取决于市场需求。高壁垒和大市场需求构就了一个公司的价值；

好价格：没有什么比便宜更能形容好价格的。买的足够便宜考验买入时机，价值投资者也强调卖高买低。

2.巴菲特的实际投资情况

价值投资因股神巴菲特而闻名于众，那么巴菲特是不是买每只股票都是逢买必赢呢？也不是。

“股神”二字是对巴菲特长期投资业绩的认可，并非是对其每一笔交易都盈利的称呼。事实上，巴菲特也有投资失误的时候，比如在乐购超市、美国航空、德克斯特鞋业、所罗门鞋业等投资对象上，巴菲特出现了投资生涯中的败笔。

但之所以巴菲特是股神而不是你是股神，是因为巴菲特在正确的投资标的上投资规模很大进而回报也很大，而在错误的投资标的中损失有限，最后巴菲特还是赚的盆满钵满。用芒格的话说，“投资并不一定要多，但一定要准确。”

这些年，巴菲特持有股票的特征可以总结为：1.有强大的护城河；2.属于弱周期性行业；3.净利润能够保持增长。也正是凭借价值投资这个秘诀，巴菲特成为了时间中的复利达人。

3.价值投资到底适不适合A股市场？

很多人怀疑价值投资在A股的适用性问题。这个需要从两方面来分析。

（1）择时问题

价值投资的三要素中有一个是“好价格”，这个涉及到择时问题。

从这个角度看，A股是比美股更适用于价值投资的，因为A股的波动性更大，大起大落会让价值投资者获得在低价买入好公司的机会。在过去三年，不少业绩稳定增长的行业龙头公司的股票屡创历史新高，贵州茅台的价格更是超过了元，这充分说明了价值投资在A股市场是有生根发芽的土壤的。

未来，随着A股不断国际化，外资不断流入A股市场，价值投资将会更加盛行。

（2）适用的条件问题

巴菲特和芒格是伟大的投资者，人人都想学他们。但中美之间显然是两个很不一样的投资环境，这意味着价值投资的策略需要进行实事求是的转变。

曾经有段时间，巴菲特买了很多保险公司的股票，然后就有很多中国的投资者跟着他买。但当时中国的经济体系以实体经济为主，它跟美国的经济体系不一样。这种过于粗暴简单的模仿，最后造成的结果就是人家赚了你亏了，最后还怪价值投资失灵了。

以研究股市运动闻名的《华尔街日报》编辑兼专栏作家查尔斯·道认为，股价的涨跌其实源自于投资者对于一个公司未来的获利性的认知。这一天才的结论同样适用于价值投资，维系高ROE的市场有多大？又能持续多久？这是价值投资的底层追问。

综上所述，价值投资在中国有其生根发芽的土壤，但任何简单的模仿都不会获得长久的回报，究其原因：投资，简单又不简单。

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