我的价值投资策略和理念02

----主持人：股票投资有两大难题：一是择时，二是调仓，之前您也讲过您是如何择时的，那这次能否和大家分享下您在调仓换股时主要考虑的因素有哪些呢？您在基金运作过程中换手率大概多少呢？

答：1，价值高估的时候，高估换低估。2，基本面变差，而且未来几年可能都得不到改善。3，遇到更好的投资标的时。

其实我没有具体统计过换手率。我的年换手率应该是比较低的。可能低于25%，甚至低于20%吧。

----主持人：您是比较看好地产、银行、白酒和家电行业的。但其实有数据显示：银行板块年上半年（截至6月30日）下跌13.0%，跑输沪深指数14个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅在所有行业中排名27/29，您认为造成这种状况的主要原因是什么呢？同时这是否会影响您对未来银行板块的看法？给大家分享下您的见解

答：其实我的基金持有的银行股占总仓位的比例并不高，在设立基金时开始就不是很高。

从价值的角度来看，银行已过了高速增长期，因为要满足巴塞尔协议的要求，银行需要不断融资补充资金，目前成长速度也大部分进入个位数，股息率也不是非常高，所以估值比较低。

从资金角度来看，如果市场资金有限，银行股可能得不到资金的青睐，而资本市场更喜欢成长，

从心理的角度来看，人类通常都比较短视，对痛苦的记忆通常是短时的，比如下雨了才会意识到雨伞的作用。那么今年因为疫情导致经济下滑，市场就会担心坏账问题，和银行未来是否还会继续成长，所以银行板块的股价比较低迷。

但无论怎么说，银行股都是被整体低估的一个板块。

中国股市有一个特点，当市场上的资金比较充足的时候，这种价值洼地就会被填平。

---主持人：给大家的一些投资、生活建议

答：生活方面不敢给大家建议。因为我年纪也不是特别大，不敢以一位老者的身份来当大家的人生导师，这样很招人烦，哈哈。

投资方面，我倒敢说几句：

如果入市很长时间了，但是一直没赚到钱，或者说年化收益率太低，比国债利率还低，那么我就不是很建议他再继续投资股票了。因为他可能真的不适合，不要浪费时间精力了。可以考虑买基金产品，或者指数基金，或者干脆退出股市，把钱存进银行，或买理财产品也至少跑赢股市里90%的人。

如果执意要投资股票，那一定要有耐心，要学好专业知识，要尽可能付出时间精力。

不要借钱买股票，做股票先考虑风险，再考虑收益。

互动环节

雪球用户：您做为球友是怎么追求到确定性收益的呢？

答：如果追求绝对%确定性的收益，那么就应该选择固定收益的投资品种；如果投资股票，又想要追求相对的确定性，我觉得一个是对投资标的进行定性分析，比如一个公司是否有强大的竞争优势，为什么以后可以保持这样的经营水平。他的管理层是不是有优秀的经营管理能力。他在行业内是不是可以保持市场份额的增长，还要注意股票的估值，如果买股票买贵了，那么会遇到看错的情况的时候，股票会遭遇到戴维斯双杀，业绩和估值会下滑，投资者会亏损严重。买股票的时候，买估值低一点的，这个会为我们提供安全边际。

雪球用户：很多行业估值都偏高，这个时候调整投资策略吗

答：现在股票市场是冰火两重天，一些股票估值很高，一些估值很低。现在刚进入股市的新人，我不建议他们买估值很高的股票，因为很可能两三年没法盈利。我不认为他们有耐心持有很长时间，我也不认为他们真的能看懂这些股票的投资价值。投资策略，投资理念该不该调整？其实我们不应该根据市场来改变我们的投资理念，而应该考虑它是不是值得投资的好公司，股票估值是否合理。

雪球用户：疫情期间我们是否应该