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此文仅在记录自己持有恒瑞医药的一些感悟，各人认知不同，不喜勿喷！
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满仓经历了年的股灾和年初的熔断之后，痛定思痛，在年初我就决定把所有仓位转移到市场上的价值白马股上，重仓了恒瑞医药、东阿阿胶和农业银行。其中恒瑞医药成了我仓位中的 重仓，成本价在37元一线。关于恒瑞的各种分析贴已经汗牛充栋，恒瑞就像是一个脱光光的小男孩，似乎毫无秘密可言，明牌都摆在那了，我也不打算再班门弄斧。但作为已持有恒瑞近两年的股东来说，持有他到底是一种什么样的体验呢？我想谈谈自己的几点感悟，也借此梳理一下自己的思路：1、投资是一场独特的人生修行无数次在各路大牛、大V的书里或是帖子里看到这句话，但要说在股灾之前，我是不会对这句话有那么深刻的体会。股灾之前，在那个人人都是股神追涨杀跌快意江湖的年代，有谁会刻意停下脚步思考这句话的奥义。我是国内某高校财金专业毕业的，校园求学期间也曾接受过国内该领域多位名师关于价值投资理念的课堂启蒙和熏陶。但在那个赚快钱的年代，即便是有心智的人，面对快钱的诱惑，也难免忘掉初心。只有在股灾+熔断暴击，满仓承受 50%以上本金亏损有着切身之痛之后，我才真正明白股市也是一个杀人不眨眼的地方。也是在那个时候我开始转变投资思路，真正接受并开始阅读钻研关于价值投资的书籍和帖子，重拾原来留在记忆中已经模糊的价投概念和一些基础的方法。对市场比较公认的这些价值股、蓝筹白马股开始能够静下心来依葫芦画瓢地做一些深入的研究。恒瑞医药是股票市场的大众情人，在那个时候走入我的视野。 次买入她的时候可以说是跟风，并没有事前充分地研究。但在持有之后我也开始做大量的基础工作，训练自己完整地去阅读各年的年报、季报，阅读研报，寻找医药行业相关的研究数据和报告，了解所属行业格局动态和未来发展方向趋势。作为财金类科班出身的我，要跨行业去了解一个全新的领域，特别是医药行业这种专业性技术性都要求很高的行业，看资料和找数据的学习过程是相当晦涩和枯燥的。庆幸的是，恒瑞的雪球论坛里有不少高人，比如
*建平Stevevaian小安哈尼宝贝医药魔方gdlz恒心致远他们为医药投资爱好者或者是恒瑞粉提供了很多高质量的专研和信息，让我有机会更快速、更直接地进入这个领域，感谢他们的钻研和知识输出。找到一个适合自己的投资风格和决策习惯本身就不是一件容易的事情，更难的是持之以恒地把它坚持下来。买入恒瑞并长期持有的过程，实际上就是一个寻找适合自己投资风格和决策习惯，并坚持下来的过程。这个过程不仅在于要求你抛弃以前养成各种毛糙的投资交易习惯，不仅在于要求你在投资标的股票前做大量繁杂枯燥的基础性研究工作以达到了解投资标的的目的，更在于你长期持有股票时的心态！持有时心态，既可能充斥着枯燥无味，又可能夹杂着快乐和痛苦。持有时的心态，也是一个不断对你的投资风格进行尝试、探索、验证、纠错、修正、改进、演绎的过程，这个过程甚至会在怀疑、自我否定中不断反反复复。持有时的心态，更深入地来说，是对一个人品性的磨砺。一个人的品性，其实在其日常投资的股票类型、交易习惯、持有期限等中可窥见一斑。股价的巨幅波动、深度调整、长期调整，都会对持股者的心态产生影响，也是对持有者品性的考验。虽然这无关乎好坏对错优劣，但相比于短线投机客来说，能够选择好的企业伴随它一起成长，坚持长期持有下去的投资者，更值得尊敬。从投资期限来看，在整个投资生命周期内，持有期越长，企业、行业或国家区域面临的不确定性状况就越多，踩雷或是遭遇黑天鹅的风险概率也就越大。而看好投资标的并且愿意主动承担这类风险坚持下去，不仅是对一个人对投资标的分析判断能力和前瞻性的考验，更是对一个人品性的一场修行。而我认为，这个品性里，一定包含着平和、独立、韧性、扎实这四个关键词。持有恒瑞的体验，其实就是一场独特的修行求索体验。当然，持有任何股票都是这样，只要你用心去体会。2、恒瑞医药到底贵不贵这是一个一直在讨论、却始终没有标准答案的话题。道行尚浅，所以从我买入恒瑞医药开始，这个问题当然也一直伴随和困扰我持有的很多个日夜。认为贵的人总结起来不外乎几点：百分 十的成长增速无法支撑四五十倍的估值、千亿市值不该享受高估值、医药研发周期长黑天鹅多、对标北美医药行业估值等，认为不贵的人：产品管线丰富未来成长爆发可期、国内研发一哥A股稀缺、国内医药市场需求巨大、过往业绩优异未来路径清晰确定等等。这些问题归根结底，就是投资估值中科学和艺术这两个矛盾共同体。科学性无疑是投资中的重要部分，但投资中不能逻辑化的部分也是不容忽视的，这也是艺术的体现。从科学的角度来看，恒瑞从上市以来过往年度的经营业绩表现，都可以用一个个数值、一张张图表描述出来，甚至是对未来的估值，也可以用各种假设、各种数学模型方法来模拟和测算。但是不要忘了，这些模拟和测算后的估值都是建立在各种因素假设的前提之下，比如假设未来每年的业绩增长率、未来获批上市药品的节奏、未来的市场规模容量等等因素，而这些因素本身就充满着概率性甚至是主观性，任何一个要素的数值变化，都会让最终估值拟合结果发生变化，准确性和可靠性也有待验证。更不必说，那些认为百分之二十几的成长增速就应该对应 十倍估值或者说千亿市值就必定不该享受高估值的理论，如果这些成立，估值都可以这样量化，那资本市场就根本不会有涨跌幅和波动了，更不必提那么多投资门派和复杂学术研究。在我看来，对个股的估值学问中，艺术的这部分，才是考验投资者能力的最关键要素。上市公司，有非常多不能逻辑化和数值化的因素，比如管理层品质、企业战略方向、员工执行力、行业格局发展趋势、商业模式、市场情绪等等。企业过往的经营业绩表现是容易量化考核的，但对企业这些不能逻辑化和数值化因素的感性认识，将直接影响到一个投资者对企业未来是否能够 的判断能力和前瞻性。准确地预见未来，这才是投资中最难的部分。所以，我认为，模糊的正确比精确的错误或许在投资决策中更值得遵行。之于恒瑞医药到底贵不贵，我也没有答案。但是我认为，那些认为贵的理由更多是过于注重科学的情况下，对恒瑞的估值追求精确量化的结果，甚至有些是教科书式的。恒瑞身上所拥有的品质：me-too向me-better再向me-first中对做创新药执着不倦的努力追求、产品研发管线和未来路径方向的清晰可见、管理层智慧的眼光和始终前瞻性的布局、过往一二十年一贯的 卓越、中国医药市场乃至患者对服用价廉物美有效的国产药的迫切需求和期待等等，这些品质促使恒瑞医药在国内A股市场上拥有较高品种稀缺性，而这种稀缺性是值得获得估值溢价的。当然，这种溢价又是难以量化估量的。但只要恒瑞医药的基本面没有向下发生质的改变，我认为股价大概率还是会在目前的估值区间内稳定波动，并伴随业绩逐步上移。3、投资就是追逐确定性高的股票，盲目的投资是在浪费时间和生命人的精力是非常有限的，兼职做股票投资更是如此，我们无法做到像专职股票的投资人士那样有充足的时间和精力可以去随时不断扫描检索市场上还未被广泛
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