火热的量化基金与传统的价值投资基金,该买

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价值投资，以巴菲特为代表，主张买股票就是作为公司的长期股东，享受公司长期增长的价值。价值投资在美国兴起近一百年，取得了出色业绩。国内大部分基金经理也声称自己是价值投资。

量化投资基金，通常是运用计算机技术从白癜风找出规律，研发出量化交易策略进行交易。量化交易最近三十年风起云涌，不管是美国还是中国，量化基金的规模都在迅速扩大。

有些熟人朋友也会问我买量化基金好，还是买价值投资基金好？

我从年认真开始学习投资交易，真正从股市赚到钱还是从巴菲特等投资大师学来的价值投资思路。从年，我们团队开始进行量化研究，我们的基金也研发、实盘运用了很多量化策略，作为一个在价值投资和量化交易两个领域都花了很多精力研究的私募基金经理，来给你大家分析一下。

在价值投资流派，以巴菲特为典型代表，从-年获得了20%左右的年化复合收益率。

而美国的量化基金龙头是西蒙斯的大奖章，从年到年获得了66.1%的年化复合收益率（毛收益），扣除他家收的超高管理费和业绩提成之后，年化复合收益率是39.1%。可见，量化基金的头牌在收益率方面胜过了价值投资的头牌。

而在中国，中国的私募证券基金业绩是选择性公开的（一般来说做得好的基金才会公开业绩），从这些少数公开的基金中挑选出行业知名度较高的基金来给大家对比一下这两个投资流派的差异。

这些基金大多是百亿级私募基金公司的代表作（如下表），在成立满4-5年的基金，量化基金略胜价值投资型基金，但差距不大；3年多的基金，量化型和价值投资型几乎打平。（注：因为主管部门要求不得向公众宣传私募基金业绩，特隐去详细名称，我们自家的基金也从来不公开宣传详细名称）

表一：中国百亿私募基金的代表作

需要说明的是：这个表里列出的基金几乎是国内 私募基金公司的代表作，属于8万多只私募基金的前万分之二的水平，就有点像我们看选美大赛，能够站在上面的都异常漂亮，但看了选美比赛千万不要回家就嫌弃老婆丑。

只谈收益率，不谈风险，就等同于只想上床不谈感情，那是耍流氓。我们对比一下这两类基金的风险情况。我们用 回撤作为风险评估指标。 回撤是基金净值从 点走到 点的亏损幅度。可以通俗的理解为： 回撤60%是指在 点买入，到 点大概亏损60%。

美国的巴菲特管着自有资金，几十年来公司股价的 回撤有三次超过了50%。据公开资料，西蒙斯的大奖章基金 回撤控制在30%以下，这点是量化交易完胜。

在中国私募基金回撤对比：从表一可以看出量化基金的 回撤控制得更好，其中量化基金5年化收益率31%， 回撤只有5%。量化基金6的年化复合收益率在15%，但 回撤只有3%，这是非常非常出色的表现。

而中国比较知名的私募价值投资基金中，年化收益率在20%左右的， 回撤做得非常 的一般在15%到20%之间。

这一项对比，不管是中国还是美国，都是量化基金完胜价值投资基金。以我们自己为例：我们以量化为重点的一号基金，在全球股灾来袭之后， 回撤控制在9%左右。投资人在我们基金成立时买入，遇到了十年一遇的中美 ，遇到了十年一遇的世界性疫情传播，遇到了几十年一遇的美股接连熔断， 亏损也只有3%，这也反映了量化策略较好的风险控制能力。为什么会这样呢？我们公司三年以来研发了几百个策略，经过严格的测试评估，大概只有几个策略可以投入实盘使用，淘汰率高达为99%。意味着我们想出个投资思路，99个都会被毙掉。优中选优的策略，我们会测试其在过去两三轮牛熊市长达十多二十年的表现，一个策略经过多阶段测试层层把关能够胜出，一定是在多个牛熊市都具备了相当不错的收益率，且 回撤等指标要非常好。很多类似的走势其实在过往已经发生过，大多数的市场行情只是以前行情的复现。 的量化策略大多会从容处理。所以大部分时间，量化策略的风险控制会更好。

而价值投资更多是主观交易，完全由基金经理主观判断。不同的时间、业绩考核压力、身边其他人的看法也许都会影响基金经理的决策。综合来看，对基金经理的经验、状态、对市场的预判要求极高，要看纯主观判断来控制 回撤是比较困难的。大多数价值投资的基金持仓比较集中，例如很多价值投资的基金前十大持股就占了大部分仓位，如果某个时期某些重仓股跌得凶，基金也就跌得厉害。而量化交易持股更为分散，持股几十只到几百只不等，持仓时间完全依赖策略判断，而策略很少有情绪波动，也能够把风险有效进行分散，从而 回撤会略低。

从规模增长来看，国内大部分做私募基金要达到百亿规模的，价值投资的基金公司通常要用10到20年才能实现。而私募量化基金做得好的，通常5-6年就可以成长为百亿基金，和老资格的价值投资流派平起平坐了。这是为什么呢？

从专业投资者来看，有一项指标是能反映量化基金的优势的，就是Calmar比率，就是把年化收益率/ 回撤，一般这个Calmar比率=1就是非常好的表现，上面的数据对比中我们看到，在中国量化基金和价值投资基金的年化收益率接近，但胜在 回撤小， 回撤小意味着承担的风险小。

机构投资人例如银行、保险、券商，他们比较喜欢回撤小波动小的基金，在机构要用钱时，任意时间点赎回的金额相差不会太大。私募证券基金是万起投，对于普通老百姓来说，一次拿个一百万投资不容易。而对于很多机构（银行、保险）等，他们一次拿个几个亿不成问题。由于机构喜欢量化基金的稳定盈利，使得这些量化基金规模增长较快，5到6年可以增长到价值投资十年、二十年才能达到的规模。

既然私募量化基金成长快，赚的钱多，机构投资者非常喜欢，那不是所有的人都去做量化基金了吗？做私募量化基金有哪些门槛呢？

先给大家看一组数据，中国有1-2亿股民，但是经过主管部门认可的公募基金经理和私募基金投资负责人加起来1万人左右，也就是1-2万个股民才有一个基金经理。在我对同行的了解中，90%的基金是基于主观面交易，基于量化的不到10%。为什么会这么少？是因为做主观面分析+价值投资，具备一定的证券分析能力和行业、公司分析技巧即可开展工作。但是量化基金在此基础上， 懂编程和大数据分析，如果有较好的理工科背景为佳。美国的 量化基金代表人物西蒙斯是MIT的数学博士， 的数学家。而中国头部的量化基金大多是 大学理工科背景的博士/硕士。

在人员配备上，主观面分析的私募基金公司往往有一个投资比较厉害的投资总监加几个辅助人员就可以进行投资。而量化型私募， 得有海量、高质量的金融数据，还得有回测系统、实盘交易系统等软件，还要自己研发各种模型和量化策略，公司里必须得有精通编程和数据处理的人员，对绝大部分私募基金而言，要有懂金融的一帮人，还要有精通计算机编程的一帮人，还要把两帮人糅合在一起产生优异成果，从人才招募到队伍培养、管理、企业文化建设，都比单纯的价值投资基金公司复杂得多。

既然私募量化基金的收益率比较高，还比较稳定，风险又略小，是不是应该大胆买入呢？

我们可以这么推理一下：头部私募量化基金收益率这么高，如果赚钱速率保持不变，过多少年，全世界大部分财富都会被私募量化基金赚走了。就像草原上的狮子和海里的鲸鱼，都是食物链顶端动物，但是他们的数量也是受整体生态控制的。当基金规模太大，其收益率就会下降，我们的专业术语叫策略资金容量是有限的，意思是很多量化策略，只能支撑起一定的规模，管理的资金规模再大就无法获得很好的收益率了。

我们以实际的例子来看，巴菲特长达几十年的20%年化收益率，如果他再这么继续跑下去，他的身家还得涨好多倍。但最近十年他老人家已经跑输了标普，你买巴菲特的伯克希尔股票还不如买标普ETF。西蒙斯长达30年的60%的年化收益率，结果到了一定规模之后，他们就不再吸纳外部资金，改成只做自营资金。很多人进西蒙斯的公司，就是为了有个内部员工身份可以跟投到他家基金里。同样的，中国的头部量化基金有很多已经不接收外部资金了。

而价值投资的基金，通常容纳资金更多，但增长到一定规模，收益率也下滑明显。

总结： 的量化基金可以获取较好的收益率，且 回撤等风险控制得远比价值投资基金强，但策略容量有限，规模大了就难以达到理想收益率。如果能够买到 的量化基金通常回报还不错，也容易拿得住。 的价值投资基金虽然 回撤会略大，但因为资金容量更大，投资理念易懂，也是很不错的选择。

很多朋友对于具体怎么选私募基金还多少存在疑惑，毕竟一次至少要买万，通常是买房之外的第二大投资项目。我们也鼓励我们的基金投资人进行分散投资，也会帮他们分析一些公募、私募基金。如有朋友有同样疑问，可以