十年回测价值投资指标全解析上

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各位看官，写完这篇文章，二毛年就不再更新了，提前祝大家新年快乐。

在年之前，A股由于壳价值的存在，导致炒小炒新炒差才是最大的价值投资。于是，我们经常看到像招商银行这样的好公司，股价常年趴在地板上，连港股的内银股都比内地贵。而随便一个壳公司讲个故事，股价就拉到天上去。

这是非理性吗？不，这是最大的理性。炒小最大的逻辑是：壳价值都有二三十亿，那么二三十亿的小公司，有什么不敢买？

因此，大家乐意相信壳价值、相信故事，在这样一个背景之下，很多换手率奇高的伪技术派获得了不错的收益。请注意，这并不是技术分析带来的收益，而是他们把这个方法用在了本来就稳赢的方向上。

这个时候，不相信价值投资的才是理性，相信价值投资的是信仰。但今年，政策面、资金面的重大变化，让价值投资重新回归视野。人们忽视它已经很久了，以至于忘记了这么一个结论：相比于炒小新差，价投只是赚的没那么多，但仍然是一种非常赚钱的投资理念。

一千个读者有一千个哈姆雷特，同样也会有一千种对于价值投资的不同理解。我个人的理解肯定是片面的，但我想先谈谈两个对价值投资的误区：

持股不动：持股不动并不是价值投资的标志，而只是等待价值回归的方法，是手段而不是目的

投资（伪）成长：投资成长尚且要看以什么价格投资才能判断价值投资，跟随（包括不限于）新闻联播、技术热点去投资一些可能是伪成长的企业，更不能叫价值投资。这一点一定要讲清楚。

而什么才是价值投资呢？个人认为，一切基于买入价值与内在价值的差值而进行的投资决策，都可以算到这个范畴里。

比如说：A、B两家公司，业务极为类似，行业不存在明显泡沫，但A就是比B便宜很多。此时B是明星股，A的估值很黯淡，你不去追B而去买A，这就是价值投资的一种简单体现。

A可能要花1年才能修正错误的估值，于是你持股一年。A也可能花一个月就修复了，那么你持股一个月。这与持股周期没有关系。

如果你经过算账，发现什么便宜货能买，不做苛求的话，这都叫广义的价值投资。（所以我认为曾经的炒壳是价值投资）

算账的指标多种多样，在这里先简单罗列一下若干比较常用的价投指标：

ROA：总资产收益率，衡量的是公司资产（包括负债）的利用效率，越高越好

ROE:净资产收益率，衡量公司净资产的利用效率，越高越好

PE-TTM：滚动市盈率，=市值/前四季度净利润和，越低越好

PE-TTM（扣非）：扣除非正常损益后的滚动市盈率，越低越好

PB-TTM：滚动市净率，越低越好

PS-TTM：滚动市销率，=市值/前四季度营收和，越低越好

股息率：越高越好

我们现在就把这些指标逐一测试一遍

先说方法，还是使用guorn.