格雷厄姆的价值投资理论

不清楚自己的能力圈，忽视安全边际，这是投资者亏损的主要原因。

今天是承诺日更的第14天，分享一本投资管理的畅销书《聪明的投资者》。

说到价值投资，就不得不提到巴菲特的老师，格雷厄姆。格雷厄姆是巴菲特的老师，他本人也是哥伦比亚大学的终身教授。格雷厄姆有两部著作，《证券分析》和《聪明的投资者》。

当年巴菲特就是在读了格雷厄姆的著作之后，开始对价值投资产生了兴趣。后来巴菲特成为了格雷厄姆的学生，并在毕业后进入格雷厄姆的公司，开始从事投资工作。格雷厄姆自己的投资也非常成功，它同时也是多家美国大型公司的大股东，因为格雷厄姆做出的贡献，他被人们称为“现代金融学之父”。

格雷厄姆对价值投资总结出了三个非常重要的理论，分别是：价格与价值的关系、能力圈，以及安全边际。

一、价格与价值的关系

格雷厄姆在他的著作《聪明的投资者》中，提到过一个观点：

股票有其内在价值，股票的价格围绕其内在价值上下波动。

这个就是价格与价值的关系。

对此，巴菲特给出了一个非常形象的比喻：

股价就像一只跟着主人散步的小狗。主人沿着马路前进，小狗一会儿跑到主人前面，一会儿又落后于主人。但最终主人到目的地时，小狗也会到。

我们在投资股票的时候，经常会发现，股票的价格会在很短的时间里暴涨暴跌。有时候一天就会上涨或者下跌10%。而股票背后对应的公司的经营，会在一天内出现10%级别的波动吗？很明显，公司的经营不可能在短短的一天里出现这么大的波动。

所以说，股票的价格就像一只小狗，它波动的速度远比股票内在的价值的波动速度要大得多。

不过，虽然股价在短期里会暴涨暴跌，但长期表现还是会在股票的内在价值趋于一致的。

这是第一个理论，股票的价格与其内在价值之间的关系。

二、能力圈

格雷厄姆总结的第二个理论是能力圈。能力圈理论，要求我们对所投资的品种非常了解，能判断出它大致的内在价值是多少，而不是什么热门投资什么。

如果我们对一个品种比较了解，能判断出它大致的价值是多少，差不多就具备了这个品种的能力圈。对品种了解得越多，能力圈也就越大。但前提是真的了解了这个品种，才算是有了能力圈。

巴菲特也解释过能力圈。他说：

对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的大小，而是你知道自己能力圈的边界所在。如果你知道了边界所在，你将比哪些能力圈虽然比你大5倍、却不知道边界所在的人，要富有得多。

其实这个道理，在我们日常生活中也比比皆是。“没有金刚钻，不揽瓷器活”，不熟不做，说的都是能力圈的道理。

对投资来说，我们需要能判断出投资品种的价值，这才算是具备了能力圈。

（能力圈是可以通过有效的学习逐渐扩大的。）

三、安全边际

前面我们提到过，股票的价格围绕其内在价值上下波动。如果具备了能力圈，我们就能判断出股票的价值，那还缺少什么呢？是股价的因素。

在投资的时候，我们需要判断一下，当前股价与股票内在价值之间的关系。

怎样去判断这种关系呢？打个比方，如果知道一只股票，它的内在价值是1元每股，我们会用2元每股的价格去买它吗？花2元钱去买只值1元钱的东西，相信任何一个聪明人都不会这么做。

格雷厄姆用一句话非常形象直观地介绍了安全边际，他说：

我们要用0.4元买价值1元的东西。

这就是格雷厄姆总结的安全边际的核心。套用在投资上，就是说，我们要用比价值投资更低的价格去买股票。

安全边际理论是格雷厄姆最重要的投资思想。这个理论贯穿他的整个投资生涯，帮助他做出了一个又一个英明的投资决策。

当股票的价格大幅低于股票的内在价值时，这时候投资，才具备了安全边际。

如果我们在价格大幅高于价值的时候买入，不仅不会赚钱，反而还会有亏钱的可能。很多时候亏钱，就是追热点导致的，冲动的投资者看到什么热门、什么涨的好就买什么，丝毫不关心买的东西到底值多少，是否符合这个东西的内在价值。

格雷厄姆曾说过：不清楚自己的能力圈，忽视安全边际，这是投资者亏损的主要原因。

我们来总结一下格雷厄姆对价值投资的贡献，主要有以下三点：

1、价格与价值的关系。价格围绕价值上下波动，但长期看是趋于一致的，

2、能力圈。只有具备了能力圈，我们才能判断出股票的价值。

3、安全边际。只有当价格大幅低于价值的时候，我们才会买入。

明白了格雷厄姆总结的三点关于价值投资的理论，我们也就明白了，到底什么是价值投资，即能判断出大致的价值是多少，然后在价格大幅低于价值的时候买入。

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