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投资大师乔伊．格林布雷(JoelGreenblatt)绝对是美国价值投资界的“老妖”。
格林布雷拥有让整个投资界汗颜的逆天投资记录：其管理的GothamCapital在年到年这长达20年的时间内，年化回报率达到了40%，并且期间几乎没有回撤，没有暴跌。
他的投资观点非常近似于传奇价值投资大师本杰明·格雷厄姆(BenjaminGraham)。他著有几本具有影响力的畅销投资书籍，《超越大盘的获利公式(TheLittleBookThatBeatstheMarket)》，和后续《超越大盘的获利公式2：格林布雷的神奇法则(TheLittleBookthatStillBeatstheMarket)》，以及《你也可以成为股市天才(YouCanBeaStockMarketGenius)》。
本文中，我们将探讨《超越大盘的获利公式2》中的关键思想。正如他在本书中指出，在现代的市场中找到便宜的股票并不容易。因此，他创造出一种新的价值投资方法。
股价的高低代表什么？
毫无疑问，在52周内任何公司的内在价值都会有所变化。但是这个价值变化足以解释股票52周内高点和低点之间的差异吗？
这是T.RowePrice(TROW)一年以来的股价图，该公司也是标普(SP)的股息贵族之一，这通常意味着它是一个非常稳健的公司。但观察下图可以看到它的股价在52周内有多大的变化：
你会怎么解释这个价格变动？格林布雷的答案是：“谁知道原因，谁在乎呢？”关键是我们想低买高卖。毕竟，在这52周内，内在价值的差异不大，所以为什么不在价格低时买进，在高价时卖出？
这是我们从格林布雷在《超越大盘的获利公式2》中所提及的两个要点中的第一个：
“当你买进一间企业的股票时，付出便宜的价格是件好事。要做到这一点，其中一种方式是买进一间赚的钱比你付出的价格还要多的企业。
换句话说，公司的投资收益率(EarningsYield)如果较高，会是比较好的选择。”由于股价在一年内会有大幅度的剧烈变化，我们希望能在估值偏低时买进股票，运用投资收益率我们可以找到这些估值较低的目标。
在哪里可以找到格林布雷所说的投资收益率呢？我们可以从利润表数据计算得到，我们将利润表上的每股收益除以股价就是投资收益率。
寻找高报酬率
第二个在《超越大盘的获利公式2》指出的指标是资本报酬率，格林布雷表示：
“买进一股优质公司的股票胜过买进一股劣等公司的股份。要达到这个目标，应该要买进一间能够运用赚得的资金，以高报酬率再投资的目标。换言之，高资本报酬率的企业比资本报酬率低的企业更好。”因此如果我们必须在两间公司之间做出选择，我们将选择资本报酬率更高的公司。
结合这两个元素
使用投资收益率和资本报酬率对投资者有一定的价值，但大多数的投资者也承认效果是有限的。
然而，透过结合这两种元素，沿用神奇公式的魔法，那么如果你坚持只买进优质公司(高资本报酬率)且选在价格相对便宜时买进(足以带来高投资收益率的价格)，有系统地累积一定数量的优质股票，最终市场将会反应公司的实际的价值。”
神奇公式(结合高投资收益率和高资本报酬率)使我们能够以低于平均的价格买进高于平均的公司。
运用神奇公式
具体的执行方式是，投资者可以透过两次筛选来执行这项策略。第一次筛选投资收益率，另一次筛选资本报酬率，并分别由高至低排列。
我们先对公司做两个排名，一个是投资收益率的排名；另一个则是资本报酬率的排名。排名最高的股票等级是1，排名第二的股票等级是2，以此类推。然后加总这两个名次之后再进行从小到大排名。
而且，格林布雷发现了这两个要素之间的连动性，“…公司如果有机会以非常高的报酬率来投资部分或全部获利，也会提升投资收益率的成长幅度。”
以投资组合的方式投资
兼具长期思维
现在你有一个股票排名清单，格林布雷的建议是一次买20至30只股票。以投资组合作为基础，而不是单独买进个股，
格林布雷警告，对那些不耐烦或仅投资短期的投资人来说，神奇公式对他们来说是没有用的，“虽然在短期股票价格可能反映的是投资者的情绪，但从长远来看，公司的价值比市场价格更为重要。
这意味着，如果你相信自己是以相对低的价格买进，而且你判断正确，这些股票的市场价格将回归到正常水平。换句话说，以便宜的价格买进最终将得到回报。
不过，从理论到实践的转换会付出不少代价，真实的市场和交易会让你备受打击。此外，我们现实生活中没有一个真正符合书中公式的共同基金或对冲基金。
结论
身为一个业余或个人投资者，格林布雷的神奇公式可以缩短投资清单并帮助我们做出更好的决定，但我不认为投资绩效真的能够和书名一样。
从这本书中我的确学习到以一个新的视角和新的方式来考虑个别股票的潜在价值与陷阱，并进一步了解市场。最重要的是，他强调股市的高点与低点和股票的价值是分离的，或许能够说服那些仍对价值投资存疑的投资者。
这本书和神奇公式只是投资者的起点，无法保证完全按照书中的方法来投资就能够获利。
注
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