逆向价值投资的基金经理如何与市场擦出火花

牛年伊始，白酒股的股价波动，为许多基民上了一堂风险教育课。曾经看起来天天涨的白酒股，原来跌起来也毫不手软。

许多基民开始意识到，虽然看好消费这个赛道，但仅仅将目光停留在白酒板块，是远远不够的；虽然市场好时涨起来很「香」，但某些阶段的波动也会很大。

在这种情况下，那些喜欢逆向投资的消费基金经理，或许值得基民们重新审视。

比如，3月3日起发行的新基金——广发睿鑫混合(A类：，C类：)，拟任基金经理李琛，入行已有21年、管理公募基金13年，是一位不爱追市场风口、喜欢逆向投资的基金经理。

华宝证券在2月24日发布的报告——《广发基金李琛—在核心资产溢价的市场中寻找合理估值》中提到：「李琛追求长期稳健收益，注重本金的保护和风险控制，以贴近绝对收益的管理思路，偏好逆向、价值风格的投资」。

在广发基金投研团队中，李琛隶属于价值投资部。

是的，这就是那个由知名基金经理傅友兴担任总经理的部门，该部门旗下基金经理皆以价值投资为理念，除了李琛，还有程琨、林英睿、王明旭、田文舟等，在如何践行价值投资的具体操作上，各有各的风采。

李琛作为其中一员，属于擅长消费股投资+坚持逆向价值投资的风格。而李琛的代表基金，是广发消费品精选混合基金。

在白酒股行情高歌猛进的年，许多消费主题基金通过重仓白酒，获得了丰厚的超额回报。

但李琛秉持逆向价值投资理念，她所管理的广发消费品精选混合，在组合配置上呈现多元化。广发消费品精选在年在行业底部挖掘白酒板块，并一直重仓持有到年。年开始，该产品的行业分布日益多元化，逆向布局了很多不同于白酒的品类，并依旧在这些行业中取得了不俗的收益。

数据来源：年四季报，仅做数据展示，不构成个股推荐

在年选择远离市场喧嚣，不追捧高估值，与市场的热度确实有所背离。作为一个崇尚逆向投资的价值投资者，李琛对这个问题很坦然。

对此，李琛曾经如是说：

当一只股票热度很高时，大家都想研究，这个时候投资比较拥挤，估值比较高，大家都会追捧。具体如何操作，这就要看个人理解，投资没有对与错，主要在于自己的选择，如果我认为估值高了，会把它卖掉，或者忍着不买，如果股价跌得比较多，我反而会去研究它。

这样的谨慎态度，归根到底是源于经历了足够多的市场牛熊转换。

李琛步入证券行业已有21年，管理公募基金已有13年经验。正因为经历过的牛熊周期足够多，所以，她的投资理念更加成熟，对市场抱有敬畏之心，更追求长期稳健的收益。

我经历过多次市场周期，包括几次大级别的市场波动，比如年金融危机，年欧债危机，以及年、年较大级别的市场波动，看过几次泡沫破裂以及戴维斯双杀带来的快速下跌的案例，所以，我非常重视风险的控制，追求长期稳健收益。

正因此，李琛对自己的投资目标有非常清醒的认知：

对估值的容忍度比较低，会错过泡沫阶段的估值泡沫化的收益率，去年我就错过了一些个股估值不断拔高的过程，但这也符合我的投资理念，没有办法接受这么高的估值。投资就是做取舍，要在自己的能力范围内进行取舍。只有追求本金安全，保证绝对收益率的概率比较高，才能获取长期稳定的收益率。

虽然没有追逐市场最热门的板块，但在年期间，李琛掌舵的广发消费品精选基金表现并不差，获得了59.06%的年收益，大幅跑赢同期沪深指数27.21%的涨幅。（数据来源：wind）

作为一名逆向投资者，大级别的仓位控制只是投资中很小一部分的工作。

更多时间，李琛的工作重点还是研究优秀的公司，并勇于左侧买入。

李琛将自己的超额收益归因为两方面：一个就是优质企业长期成长的收益，另一个是价值发现所带来的价值回归的收益。

享受企业成长的收益，这已经成为当下A股长期投资的主流方式，就连许多成长股基金经理也是如此。但真正让价值投资或逆向投资区别于其他人的表现，主要还是源于第二块的收益，也就是价值发现带来的收益。

一方面，李琛是倾向于在左侧加仓的，她认为，自己既不是交易型选手，也不是趋势型选手，基于自身的性格特征、价值观、对事物的认知，她更愿意逆向投资，在左侧建仓。虽然左侧交易可能会有时间成本，但是这种投资方法可以使投资者更容易在低估时买到优质的公司。

在李琛看来，公募基金如果要获取绝对收益，相对而言，左侧投资更容易实现。

股价从1元涨到2元，收益率是%；从2元涨到3元，收益率只有50%。可见，买入价格是决定收益率大小的重要因素之一。在低估时买入，获得绝对收益率的概率更大，安全性更高。逆向投资还有一个好处，就是在市场