用价值投资理念布局当下股市

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作者罗光啸系中国知名财经评论员

市场的跌宕起伏，贪婪与恐惧，撕裂着广大股民的心，虽誓言旦旦，却不汲取教训，往往由于自身存在认识盲区和过度自信酿成一错再错。笔者曾经侵淫期货交易十余年，也是伤痕累累，体无完肤，说真心话却从未责怪、憎恨市场，倒是静下心来总结不足和思考犯错原因，责怪自己学业不精，对市场本质和规律认识肤浅。因此，当下股市采用什么方法去评估股票内在价值实在是一件十分困难的事情，下面的一些思考或许可以带给普通股民一些有益参考。股票的“内在价值”和“筹码”的双重属性决定了市场“投资”和“投机”两种交易行为，中小股民应适当把握价值投资内涵，趋势而为方可立于不败之地。近段时间，国家加快了政券市场基本制度建设，特别是将股息红利个税与持股期限挂钩，无疑是在通过积极税收政策鼓励长期持股、价值投资行为。价值投资就是如何把握和判断一家上市公司股票市场价格相对于它的内在价值在什么样价格区间体现是合理、低估和高估的，市场人士没有办法作出精准评估。因此，对内在价值认识只能从以下几个方面作出抽象理解。1、没有综合公式能计算出公司真正价值，唯一方法是彻底了解这家公司，了解企业财务状况，了解企业经营能力，了解企业所处政策和经济环境以及竞争对手情况、对比行业发展水平等;2、侧重现金流量表分析，应该去偏爱那些产生现金流而非消耗现金流的公司(不需反复投入大量现金却能持续产生稳定现金流的企业)，对公司资产未来预期可产生现金流的现值作出大致估算;3、投资目标公司就是要以一个合理价格买进一家容易了解且其未来5年、10年、乃至20年获利都很稳定的上市公司股票。4、动态市盈率判断，一般说来，市盈率在20-30倍是相对合理的。价值投资者普遍认为,任何企业均存在投资内在价值,价格紧紧围绕价值波动，须用价值投资理念去获得投资收益。但市场中股价变动，受多种相关因素共同作用,股票价格往往大幅度、乃至长时期地偏离内在价值。对于价值投资者来说,需要承担更多时间成本和机会成本。与此相反，另外一种理论则认为:判断公司内在价值无关轻重,股票价格变动完全是一种群体心理行为,决定股票价格高低的关键是大多数人的想法和预期,是股票供求关系的变化。因此，采取趋势性交易，参与市场投机，获取价格利差。但笔者认为,价值交易策略和趋势交易策略在本质上存在巨大区别，企业估值复杂性和不确定性决定了对公司内在价值判断存在绝对性和带有较大主观色彩。而股票价格波动的相对性和自反射性(指价格越上涨买的人越多,买的人越多价格越上涨),则经常使市场陷入一种集体无意识偏激状态,但受公司股票内在价值牵引必然击破股价泡沫，最终回归基本面。因此,对于投资者而言,掌握企业内在价值评估方法,是确立长期建仓的一种必具能力；而掌握趋势性交易策略,则是降低时间成本的捷径。市场从来就具有两面性，坚挺或脆弱，坚挺由内在价值决定，脆弱则表现在昙花一现。这是一个轻指数重个股时代，没有业绩者，最终会被市场无情绞杀。而业绩能兑现者，将迎来价值投资春天;只有价值真正兑现才能重建市场价值中枢，这是本轮股灾带给中国股民永远不老的话题。按照这样的逻辑思维，当下A股之中的一些优质股票显然被不理性的市场在冤屈中错杀，用价值投资理念去理性、理智布局当下的股市就成为当仁不让、理所当然的不二选择。当市场一旦形成基本面和技术面共振，投资者将收获市场丰厚馈赠，这是亘古不变的市场定律。

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