上一篇文章我们知道了不同组合的盈利能力关系，优秀公司组成的一个组合所有上市公司的平均水平全社会所有企业的平均水平国家GDP的增长速度。这就是巴菲特的投资优秀公司理论框架的奥秘。
对于深入研究的投资者来说，主要的事情就是去挑选出那些优质的企业。而挑选优质企业有两个思路，第一个是自上而下的方式去选择优秀企业，这个思路就是首先确定未来哪一个行业具有较大的发展空间，然后在这个行业中选择一家或者几家具备优势的企业。
第二个思路是自下而上式的方法，这里面也有两种类型，第1种就是侧重于寻找严重低估的公司，第2个就是侧重寻找优秀的企业。
寻找严重低估公司进行投资的最著名的代表人物就是斯洛施，他是严格坚守格雷厄姆的投资原则，在漫长的47年投资生涯里，通过不断寻找严重低估的股票这一简单的手法获得了年化20%的成绩，站在了世界投资大师的行列。
这个具体的方法我们在下面也会非常详细的讲到，我们先来看一下从自下而上寻找优秀企业的方法。
这里面我们就要参考财务数据，而最重要的财务指标就是净资产收益率，也就是我们说的ROE。如果我们看到一家公司能够在长期内获得远高于其他公司的净资产收益率，那么这家公司一定是有其他公司所不具备的盈利资源。
这种资源可能是，优秀的管理层，可能是难以模仿的独特产品，可能是品牌或其他无形资产，可能是地理条件或者其他原因造成的成本优势，可能是规模门槛，可能是客户很难离开的服务，可能是越多人用价值越大的网络效应，甚至可能是某种中国式关系。
简单说就是这个企业它所提供的产品或服务具有三个特性，第1个是被需要，第2个是很难被替代，第3个的价格不受管制。
在具体研究企业的过程中，有一个非常好的工具就是波特五力模型。这个波特五力模型是哈佛商学院教授迈克尔波特在其《竞争战略》一书中提到的模型。波特五力模型认为每个行业中都存在决定竞争规模和竞争惨烈度的5种力量，分别是潜在竞争者的进入壁垒、替代品的威胁、买方议价能力、卖方议价能力以及现存竞争者之间的竞争。
我们在分析任何一家的企业的时候，都要尝试用波特五力模型去分析企业的各方面情况，从而判断这家公司在行业中的竞争优势到底如何。
我们通过这些方法去找到最具有竞争优势的公司，这个也就是为我们的投资做好了准备工作，那么究竟什么时候要买入这些公司呢？那么就要进行第2个部分的内容，对企业进行内在价值的估算。
在这一章节，作者详细介绍了巴菲特在不同阶段投资理念的进化过程，我们就选择最重要的两个内容来给大家分享一下。因为我们刚才也讲了，自下而上的挑选公司的方法，一种是侧重于寻找严重低估的公司，另一种是侧重寻找优秀的公司。我们分别对这两种不同的思路所涉及到的企业进行估值方法的学习。
首先我们来看一下侧重于严重低估公司的类型。在这里老唐其实给出了一个完整的操作流程，你甚至不需要具备任何的投资知识，只需要严格的按照这一个流程就可以进行完整的投资实践。并且有很多人就是按照这种方法长期坚持下来，获得的很不错的收益回报。我们具体来看一下这个方法。
1、找出所有滚动市盈率低于x倍的股票。
2、x等于1/两倍的无风险收益率，例如当无风险收益率为4%，那么x=1/8%=12.5。
3、找出其中资产负债率小于50%。
4、选择至少30家以上，每家投入不超过总资本的2.5%。
5、剩余的25%资金及不足30家导致的剩余资金买入美国国债。
6、任何一只个股上涨50%卖出，换入新的可选对象或者国债。
7、购买后的第2年年底前，该股票涨幅不到50%，卖掉换入新的可选对象或者国债，除非它依然符合买入标准。
8、如此周而复始。
格雷厄姆说“这是一种以最少的工作量从普通股票中取得满意回报的安全方法，这种方法简直让人难以置信，但我可以用60年的经验保证它绝对经得起任何检验。”按照格雷厄姆的预计，这方法长期来看可以获得15%以上的收益率。
这个方法其实是非常厉害的，虽然很多人会认为在我们A股市场溢价水平比较高，使用这种投资方法的机会基本上没有。其实也不然，就在我们刚刚经历的年，尤其是到年底的时候，基本上破净的股票都已经在家左右，那真的是到处捡钱的时候，即使用这么严格的方法进行筛选，也是能够找到大量的便宜公司的。
然后我们再来重点看一下大家更
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