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优质赛道的马拉松选手
某只股票是成长股还是价值股，某只基金是成长型基金还是价值型基金，这是投资者比较喜欢讨论的话题。因为市场持续上演着价值与成长风格的轮动，和市场风格相契合的基金往往会有出色表现。
在A股，不少成长股还处于发展的早期阶段，虽然长期空间比较大，但成长过程中面临的不确定因素较多。纯粹的成长型基金波动较大，长期持有需要有承受市场波动的良好心态。做深度价值投资，虽然安全系数较高，也会面临需要很长时间去等待估值回归。对于基民来说，也同样需要考验耐心。
结合两者的优点就是“有价值的成长”。一些龙头企业成长性不错，在发展过程中能不断拓宽护城河。以合理的价格买入，通过长期持有，就能赚到企业长期成长的钱。体现在选股上，就是价值和成长因子相融合，这就是我们常说的成长价值投资。这类基金兼具成长投资的弹性与价值投资的稳健，长期业绩明确，这已为实践所证明。
在众多成长价值风格的基金经理中，广发基金苗宇对此有独到而深刻的见解。他早年做过周期行业研究员，也进行过成长投资的实践。经过反复深入的思考，最终形成了价值成长平衡型风格，努力为投资者实现长期稳定的收益。今天就给大家详解一下。
01
稳健成长型选手的进阶之路
苗宇，理学博士，年毕业后加入广发基金，年2月担任基金经理。和其他基金经理一样，他也是沿着研究员—基金经理助理—基金经理这样一条传统路径成长。但深入了解后，会发现这看似平淡的经历中，还有很多不为人知的努力和付出。
苗宇刚入行就亲历了年的熊市。担任研究员期间主攻有色、钢铁等“黑、老、粗”周期行业，年赶上了“四万亿”带来的周期品行情。因优异的表现，年升任广发小盘的基金经理助理。
不过当时已是周期股大行情的最后一班车。客观上讲，周期股已没有总量扩张的逻辑，后期很难有大作为。“女怕嫁错郎，郎怕入错行”，身处周期行业研究员的苗宇当时对此就有了清醒的认识。因此他开始转向成长股研究，并于年2月开始独立管理广发竞争优势。年至年，创业板指数探底回升，开启了成长股大牛市。他管理的广发竞争优势重仓成长股，在年实现了70.61%的收益，排名TOP13%。
随后市场出现大幅波动，苗宇管理的几个基金也受波及。苗宇意识到，采用产业趋势投资方法找出来的标的，企业的持续成长性具有较大的不确定，组合波动也会较大。年，苗宇对自己的投资体系进行反思，他逐渐认识到，持有增长比较稳定的品种，理论上基金净值波动会降低，长期看有利于基金净值的稳定上涨。
经过一番探索，苗宇逐渐将目光转向消费、医药等偏稳定增长的行业，从中寻找经营稳定、具备成长性的龙头股，再配一些具有竞争优势的TMT股票，力求让基金业绩表现更加稳健。在实践中反复摸索后，苗宇将投资体系迭代升级，逐渐找到了适合自己的“成长价值”投资之路。
02
锚定成长价值赛道
苗宇所坚持的成长价值投资理念，主要是通过综合运用价值因子和成长因子，自下而上在景气度高、稳定成长的行业中寻找符合永续经营假设的优质企业，以合理的估值买入并长期持有。通俗的讲就是“在长坡厚雪的赛道上滚雪球”。
具体来说，主要从三个层面来追求相对稳定的成长。
一是从定量角度，通过ROE（净资产收益率）、自由现金流等财务数据，观察企业是否经营稳定、周期性波动是否较小。苗宇经常提到长期经营假设这个概念，即企业要有一定的护城河。除此之外，还要有进化能力、再投资能力，能创造新的现金流。
苗宇选股时有一个硬性指标：ROE至少要在15%以上。他认为，目前银行ROE在12%左右，还有估值比较低的优势。因而，他希望选出来的成长性企业，ROE能更高一些。
二是从定性角度，聚焦稳定增长类行业，如消费、医药等。消费龙头商业模式稳定，品牌护城河宽，成长持续性强。创新类医药股具备消费属性，同时具备科技创新属性，也是“牛股”的沃土。
三是注重估值和成长的匹配性。通过与海外市场、历史估值对比，选择估值与基本面匹配的投资标的。这类似于查理?芒格所坚持的“以合理的价格去买伟大的公司”，力求投资标的向下风险可控，向上有空间。
作为理学博士，苗宇非常强调投资逻辑。除了选股之外，苗宇对股票买入卖出的逻辑也相当清晰。以他重仓的白酒股为例，对山西汾酒的操作就相当典型。他在年三季度首次买入汾酒，买入时公司市值约亿。在年中期市值达亿时卖出，完整把握了长达两年的主升浪。随后汾酒股价有所调整，在年中期重新买入，进入前十大重仓股。
对重新买入汾酒，他是这么解释的。白酒是一个很好的行业，商业模式优秀，而汾酒是清香型白酒的龙头，具备全国化基因。此外，公司进行国企改革，治理结构会更为完善，所在区域山西的经济状况也明显变好，公司的基本面有了新的变化。
总体上看，苗宇从稳健成长的角度出发，将核心能力圈锁定在消费、医药和部分科技龙头股，从定量、定性、估值等方面，综合运用价值和成长因子选股，投资逻辑相当清晰。
目前来看，消费和医药确实也是很多基金经理
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